李月：儲(chǔ)能電站的項(xiàng)目融資經(jīng)驗(yàn)及案例分享
5月23日，由國(guó)家能源局科技裝備司指導(dǎo)，中國(guó)能源研究會(huì)、中關(guān)村管委會(huì)、中關(guān)村海淀園管委會(huì)支持，中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟（CNESA）主辦的“儲(chǔ)能國(guó)際峰會(huì)暨展覽會(huì)2017”在國(guó)家會(huì)議中心·北京隆重開幕。能融網(wǎng)CEO李月發(fā)表主題演講。以下為演講內(nèi)容：
各位領(lǐng)導(dǎo)、各位朋友大家好！非常榮幸能夠有機(jī)會(huì)在這里跟大家交流和探討一下，針對(duì)儲(chǔ)能電站的經(jīng)濟(jì)性，尤其是從幾個(gè)方面來討論一下儲(chǔ)能電站投資價(jià)值，融資的來源和項(xiàng)目開發(fā)一些問題。
我先簡(jiǎn)單介紹一下能融網(wǎng)算是一個(gè)被投企業(yè)，從2015年開始，我們其實(shí)主要的工作領(lǐng)域在光伏電站這個(gè)市場(chǎng)上，我們作為光伏，尤其是分布式光伏電站一個(gè)投融資和尤其是金融服一家機(jī)構(gòu)，從2016年6月份，分布式光伏市場(chǎng)爆發(fā)之后，基本上每個(gè)月我們的公司或者我們的能融網(wǎng)這個(gè)平臺(tái)，介入到投融資項(xiàng)目流量，每個(gè)月超過100個(gè)兆瓦，這個(gè)過程當(dāng)中，2016年10月份左右開始，在中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)的建議下，針對(duì)光伏電站投融資的經(jīng)驗(yàn)和一些視角投入到儲(chǔ)能電站這個(gè)領(lǐng)域。
從去年11月份開始，我們配合聯(lián)盟內(nèi)的一些上市公司，從儲(chǔ)能項(xiàng)目開發(fā)，儲(chǔ)能電站財(cái)務(wù)、經(jīng)濟(jì)模型，儲(chǔ)能電站融資這些角度做了一些探討和調(diào)試，配合聯(lián)盟內(nèi)的幾家上市公司，初步開發(fā)了儲(chǔ)能電站的項(xiàng)目，在這個(gè)過程當(dāng)中，積累了一些經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。
對(duì)于里面的數(shù)據(jù)，我聲明一下這不代表中關(guān)村儲(chǔ)能聯(lián)盟管委會(huì)的觀點(diǎn)，更多是我們一些見解和積累，更多從業(yè)務(wù)層面和大家探討一下。
今天探討和分享的內(nèi)容主要分為三個(gè)方面，第一個(gè)方面儲(chǔ)能電站的經(jīng)濟(jì)性，或者投資關(guān)鍵性的門檻，就是它的成本。針對(duì)成本這一塊，我們從下游投融資的角度，我們從下往上看，怎么看這個(gè)市場(chǎng)，尤其用光伏電站這個(gè)市場(chǎng)類比的話，在什么樣結(jié)點(diǎn)上，我們覺得儲(chǔ)能電站的市場(chǎng)能夠真正的爆發(fā)。
我們還是用光伏電站市場(chǎng)，畢竟在光伏電站這個(gè)市場(chǎng)上我們做了7、8年了，針對(duì)這個(gè)市場(chǎng)主要的成本要素，我們歸納總結(jié)了一下，然后用它類比儲(chǔ)能電站這個(gè)市場(chǎng)，我們發(fā)現(xiàn)光伏電站市場(chǎng)確實(shí)影響它成本主要是4個(gè)方面，開發(fā)成本、建設(shè)成本、融資成本、運(yùn)營(yíng)成本。毫無疑問，建造成本這一塊，肯定是最核心的環(huán)節(jié)，并且尤其在分布式光伏這個(gè)市場(chǎng)上，這四個(gè)環(huán)節(jié)目前切分蠻明顯，蠻標(biāo)準(zhǔn)化了，投射到儲(chǔ)能電站市場(chǎng)上，目前不管是開發(fā)融資還是運(yùn)營(yíng)，剛剛萌芽、起步，成本很難量化，真正對(duì)于項(xiàng)目成本起決定性影響還是建造成本，建造成本用光伏電站投資的思路，看一看在什么樣的情況下，這個(gè)市場(chǎng)真正的投資，也就是股權(quán)的資金有動(dòng)力大規(guī)模進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。
一個(gè)類比很簡(jiǎn)單，在光伏電站市場(chǎng)上，幾十上百家上市公司，加上輸電站的簡(jiǎn)單標(biāo)準(zhǔn)，所有的要素歸納起來最簡(jiǎn)單的標(biāo)準(zhǔn)，如果說需要滿足這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的話，投射到儲(chǔ)能電站市場(chǎng)上，對(duì)應(yīng)的情況怎么樣，我們拿目前存量?jī)?chǔ)能電站的項(xiàng)目，江蘇省為例，以江蘇省在峰谷價(jià)差的基礎(chǔ)上打一個(gè)9折，我們分別測(cè)算了一下鉛碳和鋰電兩種成本，假設(shè)全投資的收益率需要9%，假設(shè)跟客戶合同能源管理簽署時(shí)間是10年，輸出端全系統(tǒng)成本到1.12元一瓦時(shí)，項(xiàng)目的投資收益率才能到9。進(jìn)一步的敏感性分析會(huì)發(fā)現(xiàn)，1.5元一個(gè)瓦時(shí)的情況下這個(gè)所對(duì)應(yīng)的收益率的水平，大概率全投資的收益率在3到4個(gè)點(diǎn)。
進(jìn)行第二個(gè)測(cè)算，鋰電這個(gè)技術(shù)路線，在江蘇省，大工業(yè)然后主要的差別是一天兩個(gè)循環(huán)，同樣在峰谷差或者峰平差打9折，這樣算下來，如果滿足全投資收益率9%，需要輸出端系統(tǒng)成本大約在1.28元一瓦時(shí)。
我們?cè)龠M(jìn)一步看一看，在目前的成本下，今天上午今天下午其實(shí)都有咱們鋰電路上的主流廠商做過一些介紹，在現(xiàn)在的成本大約還在2塊錢左右一瓦時(shí)，對(duì)應(yīng)全投資收益率也已經(jīng)出了表外面了，大概率在零上下。所以同剛才的兩個(gè)測(cè)算大家能看出來，基本上只考慮峰谷價(jià)差，沒有其他的需求側(cè)相應(yīng)，需量管理，包括地方電網(wǎng)各個(gè)角度的補(bǔ)貼的話，基本上目前的成本，都需要再往下走20%到30%，這個(gè)市場(chǎng)才能到達(dá)一個(gè)臨界點(diǎn)，大量金融機(jī)構(gòu)非制造業(yè)上市公司錢才能夠流入到這個(gè)市場(chǎng)，作為項(xiàng)目的資本金。
在目前的成本情況下，項(xiàng)目能不能做？能不能開發(fā)呢？可能延伸的點(diǎn)就是我們剛才討論的，不僅僅單純儲(chǔ)能調(diào)峰，用戶側(cè)調(diào)峰，跟現(xiàn)在分布式光能結(jié)合起來，跟蓄量管理結(jié)合起來，目前經(jīng)濟(jì)效益比較好的分布式光伏貼補(bǔ)儲(chǔ)能這一塊，這是我們?cè)谀壳绊?xiàng)目開發(fā)商正在嘗試的方向，最后我會(huì)簡(jiǎn)單介紹一下。
項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)測(cè)算，跟大家分享完之后，第二個(gè)環(huán)節(jié)跟大家分享一下，如果說再往前看一個(gè)2到5年，針對(duì)儲(chǔ)能電站這樣一個(gè)重資產(chǎn)市場(chǎng)，未來項(xiàng)目投資資金主要來自于哪里？應(yīng)該來說，包括像南都電源的李總，包括像今天上午的嘉賓介紹，總體這是一個(gè)非常重資產(chǎn)的領(lǐng)域，然后也都把它的合同結(jié)構(gòu)、合同能源管理，很多領(lǐng)域和光伏做了對(duì)比，針對(duì)這一塊投資資金的來源，我們想用光伏電站市場(chǎng)類比一下。
首先看一下光伏電站的市場(chǎng)，應(yīng)該來說有兩個(gè)顯著的特征，首先上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表是怎么來處理光伏電站市場(chǎng)的，這是我們從林洋能源報(bào)表里面找出來的，2015、2016年光伏電站并入到上市公司會(huì)計(jì)報(bào)表之后所體現(xiàn)毛利潤(rùn)的水平及基本上林洋超過了70%。我們進(jìn)一步看了一下，70%或者60%以上，是怎么測(cè)算出來的？這確實(shí)是成立的，我們看到不止林洋一家，后面會(huì)介紹到的，整個(gè)A股市場(chǎng)，從2014年到2017年到目前為止發(fā)了70筆的光伏定增，基本上會(huì)計(jì)準(zhǔn)則都是這樣的。
如果把同樣剛才測(cè)算光伏電站毛利潤(rùn)水平整個(gè)測(cè)算模式，對(duì)應(yīng)到財(cái)務(wù)模型，對(duì)應(yīng)到儲(chǔ)能電站上，儲(chǔ)能電站的毛利潤(rùn)會(huì)是什么水平，這是財(cái)務(wù)模型里面看到的，基本上如果說用鋰電池，放電深度90%，所算出來前6年毛利潤(rùn)水平應(yīng)該在40%多。一旦固定資產(chǎn)部分，就是電池折舊完了之后，毛利潤(rùn)水平會(huì)到90%多，這是電站持有環(huán)節(jié)的毛利潤(rùn)。
對(duì)應(yīng)左邊這是一系列跟儲(chǔ)能電池相關(guān)的上市公司，在制造業(yè)的毛利潤(rùn)，大家看到很少有超過40%，絕大部分在10%到30%的期間，還有一部分公司是個(gè)位數(shù)的。
回過頭來說，這里面核心邏輯，為什么上市公司愿意投光伏電站，其實(shí)跟剛才儲(chǔ)能這一塊制造業(yè)是一樣的，但凡A股大批量的這些制造業(yè)的上市公司，這些年總體制造業(yè)比較平穩(wěn)之后，毛利潤(rùn)水平受到很大制約的，2014年開始，逐年定增的，上市公司定增，差不多三年多的時(shí)間做了將近70筆，總共有1千億的資金通過定增進(jìn)入到光伏電站，所對(duì)應(yīng)的上市公司，不管叫利潤(rùn)管理也好，毛利潤(rùn)水平的提升也好，可以說幾乎對(duì)每一家公司都產(chǎn)生至關(guān)重要的影響。這個(gè)影響投射到光伏電站本身，如果算全投資的成本，大概在8000億，里面需要的資本金大概在2000億，光A股通過定增1000億，這還是定增的，還有一些A股通過非定增來做的，至少占到了半壁江山，這是我們看到的。
到目前為止，國(guó)內(nèi)光伏電站市場(chǎng)轟轟烈烈發(fā)展了30年的時(shí)候，上市公司通過定增，為光伏電站提供了至少一半項(xiàng)目資本金的來源，同樣從毛利潤(rùn)也好，從運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流的角度也好。對(duì)于上市公司來說，這樣重資產(chǎn)穩(wěn)定現(xiàn)金流的產(chǎn)品，一旦進(jìn)入財(cái)務(wù)報(bào)表產(chǎn)生的效果是差不多的。
所以我們可以預(yù)期，未來2、3年，隨著第一個(gè)環(huán)節(jié)假設(shè)的，儲(chǔ)能電站的造價(jià)下一個(gè)20、30%，鋰電這一塊大家的與其更多，達(dá)到9%的臨界點(diǎn)，過了臨界點(diǎn)的之后，可以預(yù)期的是，上市公司通過定增的方式，在儲(chǔ)能電站股權(quán)資本金來源上，肯定會(huì)占到舉足輕重的作用。
比如說像光伏電站里面，有一些可能來自于國(guó)企、央企，有一些來自基金，但是上市公司是里面最舉足輕重的地方。
這是一個(gè)背景數(shù)據(jù)的參考，在光伏電站定增里面，定增的價(jià)格在逐年走低，但是定增的價(jià)格和實(shí)際的建造成本之間，每一年對(duì)應(yīng)比如說2015、2016、2017年這個(gè)價(jià)差超過1塊錢，這樣的話，其實(shí)也就為整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈從上游的開發(fā)制造到應(yīng)該來說建設(shè)運(yùn)營(yíng)，各個(gè)環(huán)節(jié)，留出了比較大的利潤(rùn)空間。
回到項(xiàng)目本身，我們過去半年左右的時(shí)間，配合聯(lián)盟點(diǎn)上市公司做的項(xiàng)目開發(fā)的情況，總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，有以下這些點(diǎn)和大家分享。
?。?）區(qū)域的選擇，這一塊最簡(jiǎn)單，現(xiàn)在這個(gè)的成本，基本上能夠挑選的地區(qū)毫無疑問就是峰谷，尤其大工業(yè)項(xiàng)目來源最多，就要挑大工業(yè)峰谷價(jià)差最多的地區(qū)，像江西、湖北、河南、廣東，反而因?yàn)閮r(jià)差的原因，可能他們會(huì)成為未來儲(chǔ)能電站的優(yōu)選地區(qū)。
?。?）我們選定區(qū)域之后看客戶，客戶主要看兩個(gè)東西，比分布式光伏開發(fā)簡(jiǎn)單一些。篩選的要素是這幾個(gè)方面，年總電量比較大，電費(fèi)水平比較高，其次的話，最好不是一天24小時(shí)負(fù)荷特別平均，而是白天的用電量比較大，夜里比較小，變壓器負(fù)荷比較大，夜里有充費(fèi)容量，最好有需量電費(fèi)的空間，還會(huì)進(jìn)一步看看它日功率曲線和峰谷價(jià)之間的匹配性。
?。?）我們更進(jìn)一步針對(duì)儲(chǔ)能和光伏項(xiàng)目異同點(diǎn)的對(duì)比，同樣之處不講了，我們發(fā)現(xiàn)幾乎是同一批客戶，分布式光伏的客戶也是分布式儲(chǔ)能的客戶，但是在用戶開發(fā)里面有差別，儲(chǔ)能對(duì)于客戶來說，傷筋動(dòng)骨的角度少的多，很多合規(guī)性手續(xù)使得項(xiàng)目簡(jiǎn)直是一個(gè)致命傷。安裝周期也比較短，如果說剛才說的省份和用電特征比較負(fù)荷的話，通常情況下節(jié)省空間還是有的，通?？蛻粼敢饨邮苓@樣儲(chǔ)能的程度我們會(huì)發(fā)現(xiàn)反而比光伏的程度高一些。
?。?）所以我們后來把這個(gè)模式提取了一下，尤其對(duì)于能夠和光伏結(jié)合的，我們把它叫做光伏+儲(chǔ)能+需量管理的2.0模式，這個(gè)2.0模式和1.0有什么區(qū)別，1.0就是單純的屋頂光伏這一塊，因?yàn)樗旧嫌绕渥园l(fā)正的光伏，客戶用電的時(shí)候，客戶白天用電并且峰值負(fù)荷的時(shí)候，提供比較明顯的折扣，這樣算下來，每年的電費(fèi)節(jié)省，很多客戶年節(jié)省水平超過10%。
?。?）這是我們拿北京正在開發(fā)的項(xiàng)目做的對(duì)比測(cè)算，受限于屋頂面積，只能做1.0光伏，還有很大的需量空間，三項(xiàng)疊加起來，單純看光伏，就算電費(fèi)打7折，一年節(jié)省不到20萬。
?。?）這個(gè)通過詳細(xì)電費(fèi)單的測(cè)算，我們對(duì)比了在1.0和2.0模式下，電費(fèi)單的變動(dòng)情況。索引通過這樣的模式，其實(shí)一定程度上我們想作的，在目前造價(jià)還不夠低的情況下，看什么樣的項(xiàng)目能夠開發(fā)，在部分客戶身上能夠推廣，在投融資上能夠?qū)嵭械陌咐?/p>
這是跟大家分享的情況，謝謝！
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