600803:新奧股份公司債券2019年跟蹤評級報(bào)告
3．2018年2月公司成功通過配股募集資
金凈額22.39億元，資本實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)，債務(wù)
負(fù)擔(dān)指標(biāo)明顯下降，整體償債能力有所增強(qiáng)。
關(guān)注
1．公司主營業(yè)務(wù)收入及利潤主要來自于煤
炭、甲醇等產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，相關(guān)業(yè)務(wù)屬周期
性行業(yè)；相關(guān)原材料和產(chǎn)品的市場價(jià)格波動幅
度較大，易對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
2．公司生產(chǎn)過程中會產(chǎn)生一定量的廢水、
廢氣和廢渣等廢棄物，隨著環(huán)保政策趨嚴(yán)，公司
環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)加大；同時(shí)，公司部分產(chǎn)品在生產(chǎn)、運(yùn)
輸、銷售過程中存在一定安全風(fēng)險(xiǎn)。
3．公司受限資產(chǎn)較多，期間費(fèi)用控制能力
仍有待提高。
分析師
余瑞娟
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樊思
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新奧生態(tài)控股股份有限公司 2
一、主體概況
新奧生態(tài)控股股份有限公司（以下簡稱“公司”或“新奧股份”）于1992年7月經(jīng)河北省體改委以冀體改委（1992）1號文和40號文批準(zhǔn)設(shè)立，原名河北威遠(yuǎn)實(shí)業(yè)股份有限公司。1993年12月經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會證監(jiān)發(fā)審字〔1993〕52號文復(fù)審?fù)ㄟ^，向社會公開發(fā)行人民幣普通股票2,000萬股，并于1994年1月3日在上海證券交易所掛牌交易，股票代碼“600803.SH”。1999年3月，公司更名為河北威遠(yuǎn)生物化工股份有限公司。
2013年3月，經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn)（證監(jiān)許可〔2013〕211號），公司向新奧控股投資有限公司（以下簡稱“新奧控股”）、北京新奧建銀能源發(fā)展股權(quán)投資基金（有限合伙）、濤石能源股權(quán)投資基金（上海）合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳市平安創(chuàng)新資本投資有限公司等七家企業(yè)非公開發(fā)行股份61,020萬股，購買新能礦業(yè)有限公司（以下簡稱“新能礦業(yè)”）100%股權(quán)，并通過新能礦業(yè)間接持有新能能源有限公司（以下簡稱“新能能源”）75%的股權(quán)。
2014年12月，經(jīng)公司臨時(shí)股東大會審議通過，公司更名為現(xiàn)用名，證券簡稱變更為“新奧股份”，股票代碼保持不變。
公司設(shè)立后歷經(jīng)數(shù)次增資，2018年2月公司實(shí)施配股，配售增加的股份總數(shù)為24,357.07萬股，配股上市后公司股本總數(shù)變更為122,935.58萬股，截至2019年3月底，公司實(shí)收資本122,935.58萬元，新奧控股持有公司31.04%股份，為公司控股股東，公司實(shí)際控制人為自然人王玉鎖，股權(quán)結(jié)構(gòu)如下圖所示。
圖1截至2019年3月底公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
資料來源：公司提供
跟蹤期內(nèi)公司組織結(jié)構(gòu)有所調(diào)整（附件1）。截至2018年底，公司納入合并范圍的子公司21家，較上年新增了兩家；公司在職員工合計(jì)5,250人。
2018年，公司經(jīng)營范圍無變化，主要業(yè)務(wù)涵蓋液化天然氣生產(chǎn)、銷售與投資，能源技術(shù)工程服務(wù)，甲醇等能源化工產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售與貿(mào)易，煤炭的開采、洗選與貿(mào)易，以及生物制農(nóng)獸藥原料藥
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及制劑的生產(chǎn)與銷售。
截至2018年底，公司合并資產(chǎn)總額235.14億元，負(fù)債合計(jì)141.78億元，所有者權(quán)益（含少數(shù)股東權(quán)益）合計(jì)93.37億元，其中歸屬于母公司所有者權(quán)益85.42億元。2018年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入136.32億元，凈利潤（含少數(shù)股東損益）14.06億元，其中歸屬于母公司所有者的凈利潤13.21億元。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為12.22億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額-4.96億元。
公司注冊地址：河北省石家莊市和平東路393號；法人代表：王玉鎖。
二、債券發(fā)行和募集資金使用情況
經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會證監(jiān)許可[2015]2586號文核準(zhǔn)，公司獲準(zhǔn)面向合格投資者公開發(fā)行面值總額不超過17億元的公司債券，債券名稱為“新奧生態(tài)控股股份有限公司公開發(fā)行2016年公司債券”（以下簡稱“本次債券”）。本次債券采用公開發(fā)行方式，已于2016年2月25日發(fā)行完畢，發(fā)行規(guī)模17億元，期限5年，發(fā)行票面利率為6.25%，在債券存續(xù)期限的前3年固定不變，附發(fā)行人第3年末公司上調(diào)票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)，本次債券已于2016年3月22日在上海證券交易所上市交易（債券簡稱：16新奧債；債券代碼：136124.SH）。本次債券募集資金主要用于補(bǔ)充流動資金和償還銀行貸款，已全部按照募集資金用途使用完畢。2019年2月25日，本次債券投資者實(shí)施回售，回售金額為15.50億元，債券余額為1.50億元。
本次債券無擔(dān)保。
本次債券已于2019年2月26日按期支付利息及回售本金。
三、行業(yè)分析
目前，公司收入和利潤規(guī)模較大的業(yè)務(wù)涉及煤炭、能源化工、能源工程和農(nóng)藥四個(gè)行業(yè)。
1．煤炭行業(yè)
（1）煤炭供需
煤炭供應(yīng)方面，2018年我國煤炭供應(yīng)能力增加。一是產(chǎn)量增加。2018年全國原煤產(chǎn)量36.8億噸，同比增長4.5%。二是進(jìn)口量增加。2018年全國煤炭進(jìn)口2.81億噸，同比增長3.9%；出口493.4萬噸，同比下降39%；凈進(jìn)口2.76億噸，同比增長5.2%，為近四年來最高水平。三是煤炭轉(zhuǎn)運(yùn)量增加。2018年全國鐵路累計(jì)煤炭運(yùn)輸量完成23.81億噸，同比增長10.3%。主要港口發(fā)運(yùn)煤炭8.1億噸，同比增長7.5%。
煤炭需求方面，煤炭下游行業(yè)主要包括電力、鋼鐵、建材、化工，其分別占煤炭消費(fèi)總量的44%、20%、8%和4%；煤炭最終端需求主要來源于房地產(chǎn)投資和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資。具體來看，2018年，我國火電發(fā)電量4.98萬億千瓦時(shí)，同比增長7.98%，火電發(fā)電量增速創(chuàng)2014年以來新高；2018年我國粗鋼產(chǎn)量9.28億噸，同比增長11.61%，一方面由于房地產(chǎn)投資拉動鋼鐵行業(yè)整體復(fù)蘇，另一方面由于2017年以前，“地條鋼”產(chǎn)量未納入統(tǒng)計(jì)范圍，取締“地條鋼”政策實(shí)施后，釋放的粗鋼需求由正規(guī)鋼鐵企業(yè)填補(bǔ)。受去杠桿政策影響，2018年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速由2017年的14.93%大幅下滑至1.79%，對煤炭需求造成一定影響。
煤炭價(jià)格方面，2018年，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能逐步釋放但影響有限，煤炭供需維持緊平衡，煤炭價(jià)格有所波動但整體維持高位。環(huán)渤海動力煤價(jià)格小幅震蕩下行但整體維持高位；其中，年初天氣較往年寒冷，煤炭價(jià)格有所增長；國家發(fā)改委于2月表示不允許有高于750元/噸的煤炭進(jìn)港，大型煤企帶頭
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穩(wěn)價(jià)，煤炭價(jià)格有所下降；4月國家加大煤炭進(jìn)口限制力度，煤價(jià)小幅回升；三季度以來，隨著電廠為采暖季補(bǔ)庫存，煤價(jià)震蕩走高。隨著鋼鐵行業(yè)回暖，下游鋼鐵行業(yè)景氣度回升，對焦煤需求增加，支撐焦煤價(jià)格波動中有所上升。
2019年，供給側(cè)改革已經(jīng)進(jìn)入尾聲，國家發(fā)改委計(jì)劃2019年增加1~1.2億噸煤炭產(chǎn)量，但年初采礦業(yè)安全事故頻發(fā)，國家對環(huán)保安全巡查力度持續(xù)提高，很大程度上影響了煤炭供給；預(yù)計(jì)短期內(nèi)煤炭供需仍將處于緊平衡狀態(tài)，煤炭價(jià)格將保持高位震蕩，但長遠(yuǎn)看，隨著優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的逐步釋放，未來煤炭價(jià)格或?qū)⒂兴陆怠?
總體看，2018年，隨著優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能逐步釋放，煤炭供給端偏緊的情況有所緩解。同時(shí)，電力和鋼鐵等煤炭主要下游行業(yè)對煤炭保持旺盛需求，煤炭供需整體仍處于緊平衡狀態(tài)，煤炭價(jià)格小幅震蕩下行但整體繼續(xù)維持高位。未來隨著優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的逐步釋放，未來煤炭價(jià)格或?qū)⒂兴陆怠?
2．能源化工行業(yè)
公司的能源化工產(chǎn)品主要是以煤炭為原料生產(chǎn)的甲醇產(chǎn)品，屬于能源化工中的子行業(yè)―煤化工行業(yè)。
（1）行業(yè)概況
甲醇供給方面，2018年，國內(nèi)新增甲醇產(chǎn)能為575萬噸/年，國內(nèi)的甲醇產(chǎn)能達(dá)到了8,400萬噸/年的水平。由于甲醇產(chǎn)能增加、開工負(fù)荷上升，據(jù)卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)，2018年國內(nèi)甲醇產(chǎn)量達(dá)到5,486.4萬噸，再創(chuàng)新高，產(chǎn)量增速達(dá)到21.15%，產(chǎn)量增速也為近三年的高點(diǎn)。伴隨著中國大型煤（甲醇）制烯烴項(xiàng)目的新增投產(chǎn)和部分小規(guī)模落后產(chǎn)能的退出，中國甲醇行業(yè)規(guī)模繼續(xù)向大型化、集約化方向發(fā)展。截至2018年底，中國產(chǎn)能規(guī)模在40萬噸/年（含40萬噸/年）以上裝置占比達(dá)70.83%，較2017年增加0.2個(gè)百分點(diǎn)，較2016年增加1.14個(gè)百分點(diǎn)，其中100萬噸/年（含100萬噸/年）以上的裝置占比41.96%，整體占比近五年來呈持續(xù)增長態(tài)勢。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年國內(nèi)擬投產(chǎn)的甲醇產(chǎn)能達(dá)到805萬噸左右，如果全部順利投產(chǎn)，國內(nèi)的甲醇總產(chǎn)能將會達(dá)到9,200萬噸/年左右的水平。上述新增甲醇裝置中，部分裝置有配套下游，但是仍有部分裝置會向市場投放貨源，這會加劇國內(nèi)的供應(yīng)壓力。除此之外，隨著煤改氣工程的不斷深化，天然氣供應(yīng)瓶頸問題正在逐漸解決，冬季工業(yè)用氣不足對于甲醇供應(yīng)的影響呈現(xiàn)遞減的態(tài)勢。與此相同，由于政府將之前“一刀切”的環(huán)保整治轉(zhuǎn)變?yōu)榱隋e(cuò)峰生產(chǎn)，因此環(huán)保對于焦?fàn)t氣制甲醇的影響也在不斷減弱。在這種情況下，甲醇行業(yè)結(jié)構(gòu)將會面臨調(diào)整，甲醇生產(chǎn)企業(yè)特別是中小型甲醇生產(chǎn)企業(yè)的開工負(fù)荷將會不斷下降，甚至逐步被淘汰。
2018年甲醇表觀消費(fèi)量預(yù)計(jì)為5,356萬噸。甲醇下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)較去年類似，甲醇制烯烴是主要下游消費(fèi)驅(qū)動品，穩(wěn)居甲醇下游消耗首位，今年消耗占比接近五成，為49.03%，位于第二位的產(chǎn)品為甲醇燃料（包含甲醇汽油、甲醇汽車、鍋爐染料及船用等綜合需求），消耗甲醇占比14.36%；位居第三的是甲醛，需求占比為8.87%。二甲醚和MTBE分列四、五位，占比分別為7.27%、6.41%。醋酸占比為5.86%。其余產(chǎn)品消費(fèi)占比有限。
從傳統(tǒng)下游產(chǎn)品來看，甲醛行業(yè)開工維持低位，不過內(nèi)地甲醛協(xié)會統(tǒng)一銷售管理后，區(qū)域間不再出現(xiàn)惡性競爭局面，甲醛價(jià)格相對堅(jiān)挺，年內(nèi)盈利狀況尚可。醋酸產(chǎn)能稍有增加，主要來源于部分廠家裝置擴(kuò)產(chǎn)，醋酸產(chǎn)能利用率多數(shù)在85%以上，醋酸產(chǎn)量走高7.14%，該產(chǎn)品占比甲醇需求持續(xù)增加，年度消耗甲醇380余萬噸。二甲醚行業(yè)全年開工偏低，新增產(chǎn)能有限，原料消耗占比為7.27%。MTBE則是為數(shù)不多的有新增產(chǎn)能的甲醇下游產(chǎn)品，不過該產(chǎn)品后續(xù)需要考慮乙醇汽油推廣對其產(chǎn)生的負(fù)面影響。DMF行業(yè)變動不大，需求整體保持平穩(wěn)態(tài)勢；其它醫(yī)藥、甲胺等小類甲醇下游消耗
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占比呈縮量態(tài)勢。
新型下游產(chǎn)品方面，甲醇制烯烴行業(yè)自2013年消耗甲醇占首位。2018年，消耗甲醇高達(dá)3,000余萬噸，占比49.03%。甲醇制烯烴項(xiàng)目主要集中在華東、山東、西北三地，華東、山東項(xiàng)目多外采為主，且部分企業(yè)下游延伸品較為豐富；西北多一體化項(xiàng)目為主，下游產(chǎn)品單一。2019年，國內(nèi)擬投產(chǎn)的煤制烯烴裝置有360萬噸，煤制烯烴領(lǐng)域甲醇潛在的需求增量在1,000萬噸左右。但是2019年是全球聚烯烴的投產(chǎn)大年，其中國內(nèi)新增PE產(chǎn)能315萬噸/年，國外新增PE產(chǎn)能413萬噸/年；國內(nèi)新增PP產(chǎn)能530萬噸/年，國外新增PP產(chǎn)能203萬噸/年。隨著全球聚烯烴產(chǎn)能的擴(kuò)張，聚烯烴行業(yè)的供應(yīng)將會寬裕，利潤則將會相應(yīng)的下滑。其次，由于全球原油價(jià)格持續(xù)走低，煤制烯烴的價(jià)格優(yōu)勢減弱，油制烯烴對于煤制烯烴的沖擊極大，進(jìn)而影響甲醇制烯烴的開工率。
未來甲醇的市場需求將進(jìn)一步拓寬，其中西安出臺鼓勵甲醇汽車出租車推廣，2018年至2019年，全市將推廣應(yīng)用1,000輛M100甲醇出租車。為壯大甲醇汽車市場，鼓勵各級行政事業(yè)單位、公共服務(wù)機(jī)構(gòu)優(yōu)先采購甲醇汽車。由市政府所屬國有企業(yè)負(fù)責(zé)建設(shè)4個(gè)甲醇汽車維修服務(wù)站，以租賃方式承租給維修承租方。采取改造與新建相結(jié)合方式，優(yōu)先布局M100甲醇加注設(shè)施，鼓勵新建綜合式加注站。2018年至2019年計(jì)劃在全市共建成45座M100甲醇加注站。
甲醇價(jià)格方面，以甲醇（優(yōu)等品）年度平均價(jià)為例，2018年為2,879.74元/噸，較上年的2,601.63元/噸上漲了10.69%。
總體看，2018年由于甲醇產(chǎn)能增加、開工負(fù)荷上升，國內(nèi)甲醇產(chǎn)量大幅增長。需求端新興下游需求增加，甲醇供需整體保持緊平衡，導(dǎo)致甲醇價(jià)格上漲。2019年甲醇產(chǎn)能增幅較大，國內(nèi)擬投產(chǎn)的煤制烯烴裝置帶動的甲醇需求能消化絕大部分甲醇產(chǎn)能增幅，但需關(guān)注下游烯烴裝置盈利及開工情況。
3．能源工程
能源工程行業(yè)是能源行業(yè)的上游行業(yè)，涵蓋了電力、煤化工、石油化工、新能源、基礎(chǔ)工程等行業(yè)的設(shè)計(jì)、技術(shù)咨詢以及工程施工業(yè)務(wù)。
能源工程建設(shè)方面，①對于煤炭來說，在國內(nèi)能源應(yīng)用結(jié)構(gòu)中的主體地位短期內(nèi)不會改變，我國仍會堅(jiān)定推動供給側(cè)改革方針的執(zhí)行以及煤化工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，因此現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)建設(shè)是能源工程業(yè)務(wù)市場之一。②天然氣作為清潔燃料，“壓煤上氣”是我國能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要方向，與天然氣資源配套的管網(wǎng)建設(shè)是能源工程業(yè)務(wù)市場之一。我國計(jì)劃在2020年建成千億方跨省管網(wǎng)，預(yù)計(jì)投資金額將達(dá)到3,000億元，這將帶動大規(guī)模的支線管網(wǎng)建設(shè)。③安全環(huán)保方面如清潔生產(chǎn)、節(jié)能減耗和新裝備的研發(fā)、應(yīng)用也是能源工程業(yè)務(wù)的市場之一?？傮w看，能源工程行業(yè)市場前景廣闊，但需不斷創(chuàng)新攻破技術(shù)壁壘。
總體看，“十三五”期間，能源工程在現(xiàn)代煤化工、天然氣配套工程、安全環(huán)保設(shè)施建設(shè)方面具有較大的市場空間。
4．農(nóng)藥行業(yè)
2018年，環(huán)保監(jiān)管持續(xù)推進(jìn)，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，全國農(nóng)藥原藥產(chǎn)量為208.30萬噸，同比減少29.17%。出口方面，2018年，全國累計(jì)出口農(nóng)藥149.00萬噸，同比減少8.59%；出口金額52.27億美元，同比增長9.71%。進(jìn)口方面，2018年，我國進(jìn)口農(nóng)藥數(shù)量為7.92萬噸、同比下降5.20%，進(jìn)口金額為6.90億美元、同比增長1.20%。從單價(jià)來看，我國農(nóng)藥進(jìn)口單價(jià)明顯高于出口，國內(nèi)高技術(shù)水平高附加值農(nóng)藥產(chǎn)品發(fā)展滯后于國際先進(jìn)水平。2018年，農(nóng)藥行業(yè)逐步回暖，農(nóng)藥價(jià)格有所回升；同時(shí)，
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受環(huán)保監(jiān)管持續(xù)推進(jìn)的影響，行業(yè)競爭格局優(yōu)化，行業(yè)集中度逐步提高。
需求方面，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2018年，全國糧食播種面積175,555萬畝，比2017年減少1,428萬畝，同比下降0.8%；全國糧食總產(chǎn)量65,789萬噸，比2017年減少371萬噸，同比下降0.6%；全國糧食單位面積產(chǎn)量375公斤/畝，比2017年增加0.9公斤/畝，同比增長0.2%；下游需求仍舊低迷。
總體看，2018年，受環(huán)保監(jiān)管持續(xù)推進(jìn)的影響，行業(yè)競爭格局優(yōu)化，行業(yè)集中度逐步提高。四、管理分析
2018年7月7日，劉錚先生因工作變動申請辭去董事、董事會戰(zhàn)略委員會委員、董事會薪酬與考核委員會委員及公司總裁職務(wù)。2018年11月17日，牛云峰先生因工作變動申請辭去公司副總裁職務(wù)，辭職后不再擔(dān)任公司任何管理職務(wù)。2019年3月12日，史玉江先生由于個(gè)人原因申請辭去公司副總裁及董事會秘書職務(wù)，公司聘請王碩女士作為董事會秘書；張慶先生由于個(gè)人原因申請辭去公司副總裁職務(wù)。
至本報(bào)告出具之日，公司現(xiàn)有董事9名，其中獨(dú)立董事3名，非獨(dú)立董事6名；監(jiān)事3名，高管人員10名。
總體看，跟蹤期內(nèi)公司高管、董事人員有所變動，但不會對正常生產(chǎn)經(jīng)營造成重大影響。
五、經(jīng)營分析
1．經(jīng)營概況
公司主要業(yè)務(wù)涵蓋液化天然氣生產(chǎn)、銷售與投資，能源技術(shù)工程服務(wù)，甲醇等能源化工產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售與貿(mào)易，煤炭的開采、洗選與貿(mào)易，以及生物制農(nóng)獸藥原料藥及制劑的生產(chǎn)與銷售。2018年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入136.32億元，同比增長35.84%，主要原因是本報(bào)告期公司甲醇、農(nóng)藥產(chǎn)品價(jià)格較上年同期有一定幅度上漲，貿(mào)易煤炭、貿(mào)易甲醇、能源工程及農(nóng)藥業(yè)務(wù)量較上年同期亦有不同程度增長所致。公司主營業(yè)務(wù)收入135.62億元，占營業(yè)總收入的比重為99.48%，公司主營業(yè)務(wù)突出。2018年，公司營業(yè)利潤為16.27億元，同比增長82.71%，主要是由于投資收益從上年的虧損1.92億元扭轉(zhuǎn)為盈利5.84億元所致，凈利潤14.06億元，同比增長103.00%。
從收入構(gòu)成來看，2018年，煤炭、能源化工（甲醇、二甲醚）、能源工程和農(nóng)獸藥業(yè)務(wù)仍是公司主要收入來源，液化天然氣收入規(guī)模不大，對公司整體營業(yè)收入的影響較小。2018年煤炭業(yè)務(wù)收入同比增長39.76%至31.74億元，增幅較大，主要系公司煤炭的貿(mào)易業(yè)務(wù)增幅較大，同時(shí)煤炭價(jià)格較上年同期小幅上漲所致。煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)占煤炭業(yè)務(wù)的比重為50.40%，較上年提高了18個(gè)百分點(diǎn)。能源化工業(yè)務(wù)同比增長54.87%至49.45億元，主要系公司的甲醇貿(mào)易業(yè)務(wù)增幅較大，甲醇價(jià)格較上年同期亦有一定幅度上漲所致。甲醇貿(mào)易業(yè)務(wù)占能源化工業(yè)務(wù)比重為48.41%，較上年提高了0.25個(gè)百分點(diǎn)。能源工程業(yè)務(wù)同比增長17.80%至31.77億元，主要系常規(guī)燃?xì)夤こ?、綜合工程和穿越工程等業(yè)務(wù)量均有較大幅度提升所致。農(nóng)獸藥業(yè)務(wù)同比增長24.17%至18.70億元，主要系農(nóng)獸藥主要產(chǎn)品的價(jià)格有較大幅度上漲，農(nóng)藥主要產(chǎn)品銷量亦有一定增長；液化天然氣業(yè)務(wù)同比增長21.10%至3.96億元，主要系LNG銷售價(jià)格和銷量均有不同程度上漲所致。公司各個(gè)板塊業(yè)務(wù)占比變動幅度均在五個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)，變動不大。
毛利率方面，2018年，受毛利率較低的煤炭貿(mào)易及甲醇貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，兩類收入分別占公司整體煤炭業(yè)務(wù)及能源化工業(yè)務(wù)的比重加大影響，公司煤炭業(yè)務(wù)及能源化工業(yè)務(wù)毛利率分別較上年
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下降14.18個(gè)百分點(diǎn)和1.67個(gè)百分點(diǎn)。2018年，能源工程業(yè)務(wù)毛利率同比增加1.80個(gè)百分點(diǎn)至23.60%，主要系受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化影響，其中毛利率較高的穿越業(yè)務(wù)和常規(guī)燃?xì)馐┕な杖胝急仍黾?，毛利率相對較低的綜合工程及設(shè)備銷售收入占比下降，導(dǎo)致總體毛利率與同期相比有一定幅度上升。2018年，農(nóng)獸藥業(yè)務(wù)毛利率較上年提高了2.09個(gè)百分點(diǎn)，主要系產(chǎn)品價(jià)格上漲所致。2018年公司主營業(yè)務(wù)綜合毛利率為21.46%，同比下降了3.52個(gè)百分點(diǎn)。
表1公司主營業(yè)收入及毛利率情況（單位：億元、%、百分點(diǎn)）
項(xiàng)目 2017年 2018年 變動情況
收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率
煤炭 22.71 22.72 45.46 31.74 23.40 31.28 39.76 0.68 -14.18
能源化工 31.93 31.95 14.75 49.45 36.46 13.08 54.87 4.51 -1.67
能源工程 26.97 26.99 21.80 31.77 23.43 23.60 17.80 -3.56 1.80
農(nóng)獸藥 15.06 15.07 20.81 18.70 13.79 22.90 24.17 -1.28 2.09
液化天然氣 3.27 3.28 28.11 3.96 2.92 23.14 21.10 -0.36 -4.97
合計(jì) 99.94 100.00 24.98 135.62 100.00 21.46 35.70 -- -3.52
資料來源：公司提供
注：上表中，部分合計(jì)數(shù)與各相加數(shù)直接相加之和在尾數(shù)上存在差異，系四舍五入造成。
總體看，2018年，公司甲醇、煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)，能源工程業(yè)務(wù)增幅較大，帶動公司主營業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)增長。受毛利利率較低的貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大影響，公司煤炭、能源化工業(yè)務(wù)毛利率均有不同程度下降，帶動公司綜合毛利率同比小幅下降。公司整體營業(yè)利潤和凈利潤均實(shí)現(xiàn)增長，經(jīng)營業(yè)績良好。
2．業(yè)務(wù)運(yùn)營
（1）煤炭業(yè)務(wù)
煤炭開采與洗選
公司煤炭開采與洗選業(yè)務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營主體為新能礦業(yè)。新能礦業(yè)是內(nèi)蒙古自治區(qū)上規(guī)模的煤炭生產(chǎn)企業(yè)之一，擁有王家塔礦井礦區(qū)采礦權(quán)，主要煤種為不粘煤，極少數(shù)為長焰煤，主要產(chǎn)品包括混煤和洗精煤。根據(jù)公司年報(bào)顯示：截至2018年底，礦井保有資源儲量為10.28億噸，可采儲量為5.80億噸。
2018年以調(diào)結(jié)構(gòu)、保供應(yīng)為主，煤礦全面恢復(fù)330工作日生產(chǎn)制度，全國煤炭供應(yīng)仍處于緊平衡狀態(tài)；煤炭市場價(jià)格整體保持高位運(yùn)行趨勢。2018年公司通過技術(shù)改造，對洗煤工藝進(jìn)行了改進(jìn)，提高了精煤產(chǎn)率，精煤產(chǎn)量同比增長，混煤產(chǎn)量同比略有下降。2018年，煤炭開工率、產(chǎn)銷率均約為100%，仍保持較高水平；煤炭銷售均價(jià)同比小幅上升。綜合上述因素，公司煤炭開采與洗選業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入15.74億元，同比基本保持穩(wěn)定；實(shí)現(xiàn)毛利潤9.69億元，同比小幅下降4.82%，主要系開采成本增加導(dǎo)致毛利率略有下降所致，公司煤炭開采與洗選業(yè)務(wù)為公司毛利潤的重要來源。
公司煤炭低硫、低灰，煤質(zhì)穩(wěn)定。煤礦產(chǎn)能大，能滿足客戶采購數(shù)量要求。自投產(chǎn)以來，已與200多家客戶形成穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作群體，銷售渠道較為暢通。
表2公司煤炭開采與洗選業(yè)務(wù)產(chǎn)銷情況（單位：萬噸、元/噸、億元、%、百分點(diǎn)）
項(xiàng)目 產(chǎn)品 2017年 2018年 同比變化
產(chǎn)能 -- 680.00 680.00 --
產(chǎn)量 混煤 323.86 300.14 -7.32
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精煤 317.81 343.40 8.05
銷量 混煤 325.39 299.87 -7.84
精煤 316.85 340.86 7.58
銷售均價(jià) 混煤 196.91 197.72 0.41
精煤 281.01 287.87 2.44
銷售收入 混煤 6.41 5.93 -7.49
精煤 8.90 9.81 10.22
毛利率 混煤 61.41 52.67 -8.74
精煤 70.16 66.94 -3.22
資料來源：公司提供
注：上表數(shù)據(jù)均不含稅。
煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)
公司煤炭產(chǎn)品貿(mào)易業(yè)務(wù)主要由新能（天津）能源有限公司（以下簡稱“新能天津”）開展，采取上下游同時(shí)鎖單的貿(mào)易模式，有效規(guī)避了價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，但毛利率也較低。結(jié)算方式分為兩種，第一種為上游供應(yīng)商為煤礦企業(yè)，公司先全額預(yù)付貨款，在賬期內(nèi)再收取下游貨款，賬期一般為一個(gè)月；第二種為上游供應(yīng)商為貿(mào)易商，公司先預(yù)付貨款的20%，待下游客戶在賬期內(nèi)支付全部貨款后，再支付上游剩余款項(xiàng)。2018年公司加大煤炭貿(mào)易規(guī)模，采銷量均同比大幅增長，毛利率較上年下降0.43個(gè)百分點(diǎn)；2018年公司煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入15.99億元，同比增長116.37%；實(shí)現(xiàn)毛利潤0.24億元，同比增長0.10億元，煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)對公司煤炭業(yè)務(wù)整體盈利水平的貢獻(xiàn)能力弱。
公司煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)主要的采購商包括大連原和實(shí)業(yè)有限公司、天津瑞德翰煤炭銷售有限公司、內(nèi)蒙古匯通物流運(yùn)輸有限責(zé)任公司、大連保稅區(qū)圓利國際貿(mào)易有限公司、天津?yàn)I海環(huán)能發(fā)展有限公司；主要銷售客戶有遷安市宏奧工貿(mào)有限公司、鄂爾多斯市天物供應(yīng)鏈管理有限責(zé)任公司、天津市燃料油公司、山東中垠國際貿(mào)易有限公司、天津圓通冶金科技開發(fā)有限公司等。
表3公司煤炭貿(mào)易情況（單位：萬噸、億元、%、百分點(diǎn)）
項(xiàng)目 2017年 2018年 同比變化
采購量 155.45 280.50 80.44
銷售量 155.41 279.24 79.68
采銷比 99.97 99.55 -0.42
銷售收入 7.39 15.99 116.37
銷售毛利率 1.91 1.48 -0.43
資料來源：公司提供
注：上表售價(jià)均不含稅。
總體看，2018年公司煤炭開采及洗選業(yè)務(wù)精煤產(chǎn)量同比增長，混煤產(chǎn)量同比略有下降，產(chǎn)銷率及煤炭價(jià)格仍保持較高水平，該業(yè)務(wù)對公司毛利潤貢獻(xiàn)較大。2018年公司煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大帶動其收入同比提高，但由于貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率較低，對公司毛利潤貢獻(xiàn)較小。
（2）能源化工業(yè)務(wù)
公司能源化工業(yè)務(wù)主要包括甲醇業(yè)務(wù)和二甲醚業(yè)務(wù)，2018年，能源化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入49.45億元，同比增長54.88%，主要系甲醇貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，同時(shí)甲醇產(chǎn)量大幅增長所致；其中甲醇貿(mào)易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入23.94億元，同比增長55.66%，占能源化工業(yè)務(wù)收入的比例為48.31%。二甲醚業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.88億元，同比下降3.59%，二甲醚業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)不大。
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甲醇生產(chǎn)業(yè)務(wù)
公司自產(chǎn)自銷甲醇生產(chǎn)經(jīng)營主體為子公司新能能源，2018年，公司自產(chǎn)甲醇業(yè)務(wù)原料采購渠道和結(jié)算方式較上年無變化，采購價(jià)格受煤炭價(jià)格上漲影響略有增加；采購量由于甲醇產(chǎn)量提高而相應(yīng)提高。
表4公司甲醇生產(chǎn)業(yè)務(wù)原料采購情況（單位：萬噸、元/噸、%）
項(xiàng)目 2017年 2018年 同比變動情況
原料煤采購量 128.63 149.61 16.31
原料煤采購均價(jià) 426.01 441.13 3.55
燃料煤采購量 50.46 59.50 17.92
燃料煤采購均價(jià) 258.99 265.35 2.46
資料來源：公司提供
截至2018年6月底，年產(chǎn)20萬噸穩(wěn)定輕烴項(xiàng)目甲醇主裝置已產(chǎn)出合格產(chǎn)品，進(jìn)入試生產(chǎn)階段，之后主裝置運(yùn)行穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)日產(chǎn)滿負(fù)荷生產(chǎn)，公司甲醇產(chǎn)能增至120萬噸；全年甲醇產(chǎn)量103.35萬噸，其中：60萬噸/年甲醇裝置的甲醇產(chǎn)量為80.39萬噸并創(chuàng)該項(xiàng)目投產(chǎn)以來歷史新高，20萬噸/年穩(wěn)定輕烴項(xiàng)目甲醇主裝置實(shí)現(xiàn)滿負(fù)荷運(yùn)行，且自2018年6月30日投料試車成功以來合計(jì)產(chǎn)量為23萬噸。甲醇價(jià)格同比上漲8.55%至2,099.82元/噸，甲醇生產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率提高2.33個(gè)百分點(diǎn)至31.75%，甲醇生產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利潤為5.97億元，同比提高34.16%，該業(yè)務(wù)仍為公司毛利潤的重要來源。
表5公司甲醇生產(chǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)銷情況（單位：萬噸/年、萬噸、元/噸、億元、%、個(gè)百分點(diǎn)）
項(xiàng)目 2017年 2018年 同比變化
產(chǎn)能 60.00 60.00 --
產(chǎn)量 77.88 80.39 3.22
產(chǎn)能利用率 129.80 133.98 4.18
銷量 78.27 81.11 3.62
產(chǎn)銷率 100.50 100.90 0.40
平均售價(jià) 1,934.36 2,099.82 8.55
銷售收入 15.14 18.80 24.17
毛利率 29.42 31.75 2.33
資料來源：公司提供
注：上述2018年甲醇產(chǎn)銷數(shù)據(jù)為一期數(shù)據(jù)，僅銷售收入和毛利率為包含年產(chǎn)20萬噸穩(wěn)定輕烴主裝置產(chǎn)甲醇(含
試生產(chǎn))的數(shù)據(jù)。
甲醇貿(mào)易業(yè)務(wù)
公司甲醇貿(mào)易業(yè)務(wù)主要由新能天津經(jīng)營，甲醇貿(mào)易業(yè)務(wù)采購與銷模式為：與上游大型化工企業(yè)保持密切合作并不斷拓展供應(yīng)渠道，并與下游化工企業(yè)簽訂了長期合約，建立了穩(wěn)定的下游銷售渠道，同時(shí)公司整合產(chǎn)業(yè)汽運(yùn)、倉儲、船運(yùn)資源，利用區(qū)域間價(jià)差開展跨區(qū)域長途運(yùn)輸業(yè)務(wù)。2018年公司甲醇貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，采銷比仍處于較高水平，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入23.94億元，同比增長55.66%，實(shí)現(xiàn)毛利潤0.16億元，同比增長71.31%，對公司整體毛利潤貢獻(xiàn)較小。2018年，甲醇貿(mào)易主要采購商包括大連金陽進(jìn)出口有限公司、新疆廣匯化工銷售有限公司、舟山格倫賽夫石油化工有限公司、久泰能源內(nèi)蒙古有限公司等；主要銷售客戶包括中化石化銷售有限公司、浙江杭實(shí)能源服務(wù)有限公司、蘭考匯通新能源科技有限公司、利津華為化工銷售有限公司、福沃德石化（大連）有限公司等。
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表6公司甲醇貿(mào)易情況（單位：萬噸、%、億元、個(gè)百分點(diǎn)）
項(xiàng)目 2017年 2018年 同比變化
采購量 69.12 110.04 59.20
銷售量 69.12 110.04 59.20
采銷比 100.00 100.00 --
銷售收入 15.38 23.94 55.66
銷售毛利率 0.60 0.66 0.06
資料來源：公司提供
注：上表售價(jià)均不含稅。
總體看，2018年，甲醇生產(chǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)能有所擴(kuò)大，產(chǎn)量大幅增長，產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率均保持較高水平，營業(yè)收入和毛利潤均同比增長，對公司毛利潤貢獻(xiàn)較大。2018年，甲醇貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，但受甲醇貿(mào)易毛利率較低影響，該業(yè)務(wù)對公司毛利潤貢獻(xiàn)有限。
（3）能源工程業(yè)務(wù)
公司能源工程業(yè)務(wù)由新地能源工程技術(shù)有限公司（以下簡稱“新地工程”）承接，其主要從事天然氣、節(jié)能環(huán)保及新型化工等領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)、工程設(shè)計(jì)、設(shè)備制造與集成、項(xiàng)目管理與工程建設(shè)等的一體化服務(wù)業(yè)務(wù)。
依托于公司實(shí)際控制人控股的新奧能源控股有限公司（以下簡稱“新奧能源”）持續(xù)擴(kuò)張的城市天然氣業(yè)務(wù)、“煤改氣”政策的有利執(zhí)行以及舟山LNG接收站大額訂單的有力支撐，公司能源工程業(yè)務(wù)收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，2017~2018年公司能源工程業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.97億元和31.77億元，其中2018年結(jié)轉(zhuǎn)的工程有浙江舟山液化天然氣（LNG）接收及加注站項(xiàng)目一期工程、浙江舟山液化天然氣（LNG）接收及加注站連接管道項(xiàng)目、定興縣“氣代煤”燃?xì)廨斉涔こ痰软?xiàng)目。能源工程業(yè)務(wù)收入來自于關(guān)聯(lián)方占比約80%，非關(guān)聯(lián)方占比約20%。
能源工程業(yè)務(wù)合同金額簽訂方式有兩種：舟山LNG接收站項(xiàng)目以固定總價(jià)方式；其余項(xiàng)目則通過市場招投標(biāo)的方式確認(rèn)。收入確認(rèn)原則分兩種：項(xiàng)目施工金額低于1,000萬且合同工期不超過6個(gè)月的，以合同完成時(shí)確認(rèn)收入；合同施工價(jià)款大于1,000萬或合同工期超過（含）6個(gè)月的，按財(cái)務(wù)準(zhǔn)則的規(guī)定，每月以完工百分比法確定收入，最后在結(jié)算后按照結(jié)算單調(diào)整最終收入。項(xiàng)目回款方式則根據(jù)合同約定回款，通常預(yù)收20%，其余則根據(jù)項(xiàng)目節(jié)點(diǎn)付款，來自關(guān)聯(lián)方的項(xiàng)目竣工驗(yàn)收后一般回款90%，質(zhì)保金10%；非關(guān)聯(lián)方的項(xiàng)目竣工驗(yàn)收后一般回款85%~90%，質(zhì)保金15~10%。
總體看，依托于新奧能源快速發(fā)展的天然氣業(yè)務(wù)、“煤改氣”政策的有利執(zhí)行以及公司較強(qiáng)的業(yè)務(wù)承攬能力，公司能源工程業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，公司對關(guān)聯(lián)交易管理嚴(yán)格，但關(guān)聯(lián)交易金額較大。
表7截至2018年底能源工程前十大在手訂單情況（單位：億元）
序 項(xiàng)目名稱 是否屬于關(guān)合同金截至2018年底累計(jì)2019預(yù)計(jì)形截至2018年底
號 聯(lián)方項(xiàng)目 額 形成收入 成收入 已實(shí)現(xiàn)回款
1 浙江舟山液化天然氣（LNG）接收 屬于 26.88 25.42 0.94 22.45
及加注站項(xiàng)目一期工程
2 浙江舟山液化天然氣(LNG)接收及 屬于 14.75 3.58 8.55 1.07
加注站連接管道項(xiàng)目
3 定興縣“氣代煤”燃?xì)廨斉涔こ? 屬于 3.68 3.47 0.04 3.01
4 石家莊新奧燃?xì)庥邢薰綥NG應(yīng)急 屬于 3.43 3.00 0.40 2.34
儲備站項(xiàng)目
5 山西云錦天然氣有限公司焦?fàn)t煤氣 不屬于 2.40 2.50 0.00 1.45
制液化天然氣項(xiàng)目
6 重慶龍冉能源科技有限公司100萬 不屬于 2.18 0.05 1.60 0.22
方/日天然氣液化工廠項(xiàng)目
新奧生態(tài)控股股份有限公司 12
7 中船重工二期 不屬于 4.31 0.00 1.96 無
8 平鄉(xiāng)縣農(nóng)村天然氣入戶項(xiàng)目設(shè)計(jì)、 不屬于 3.39 0.00 0.00 無
采購、施工
9 南通港呂四港區(qū)廣匯能源LNG分銷 不屬于 2.35 0.04 2.30 0.34
轉(zhuǎn)運(yùn)站海水氣化工程
10定興縣新奧液化天然氣儲配站項(xiàng)目 屬于 1.68 0.28 1.40 0.54
（一期）
合計(jì) 65.05 38.35 17.19 31.42
資料來源：公司提供
（4）農(nóng)獸藥業(yè)務(wù)
公司農(nóng)獸藥主要由子公司河北威遠(yuǎn)生物化工有限公司（以下簡稱“威遠(yuǎn)生化”）、河北威遠(yuǎn)動物藥業(yè)有限公司（以下簡稱“動物藥業(yè)”）和內(nèi)蒙古新威遠(yuǎn)生物化工有限公司（以下簡稱“新威遠(yuǎn)”）生產(chǎn)經(jīng)營。公司農(nóng)獸藥業(yè)務(wù)主要為精細(xì)化工生產(chǎn)，包括農(nóng)藥和獸藥原藥及制劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，擁有農(nóng)藥殺蟲劑、殺菌劑、除草劑和獸藥共140多個(gè)品種。公司農(nóng)獸藥業(yè)務(wù)的代表性原藥主要是阿維菌素和伊維菌素，代表性產(chǎn)品為草銨膦等。
2018年公司農(nóng)藥業(yè)務(wù)生產(chǎn)量較上年變動幅度不大，為2.71萬噸；銷量同比大幅增長17.62%至2.85萬噸，同時(shí)疊加銷售價(jià)格增長，帶動農(nóng)藥業(yè)務(wù)營業(yè)收入大幅增長26.40%至16.07億元；2018年公司獸藥產(chǎn)量同比大幅下降40.74%至3,254.79噸；銷量同比下降30.58%至3,366.75噸，主要系農(nóng)獸藥行業(yè)集中度提升，中小企業(yè)銷售承壓所致；由于獸藥價(jià)格漲幅較高，帶動獸藥業(yè)務(wù)收入同比大幅增長12.18%至2.63億元。為進(jìn)一步聚焦天然氣清潔能源發(fā)展戰(zhàn)略，公司已與利民化工股份有限公司（簡稱“利民股份”）等三家交易對方簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》，公司擬出售子公司威遠(yuǎn)生化100%股權(quán)、動物藥業(yè)100%股權(quán)（注：不包括當(dāng)前動物藥業(yè)持有的北京中農(nóng)大生物技術(shù)股份有限公司12.5%的股權(quán)）以及新威遠(yuǎn)100%股權(quán)，具體詳情見下文的重大事項(xiàng)章節(jié)。
表82018年公司主要農(nóng)獸藥產(chǎn)銷情況（單位：噸、億元、%、個(gè)百分點(diǎn)）
項(xiàng)目 農(nóng)藥 同比變動 獸藥 同比變動
生產(chǎn)量 27,069.58 0.13 3,254.79 -40.74
銷售量 28,511.16 17.62 3,366.75 -30.58
銷售收入 16.07 26.40 2.63 12.18
銷售毛利率 22.74 2.23 23.91 1.48
資料來源：公司年報(bào)
總體看，2018年，公司農(nóng)藥銷量及銷售價(jià)格大幅增長，帶動其收入同比實(shí)現(xiàn)大幅增長；獸藥產(chǎn)銷量大幅下降，但銷售價(jià)格大幅增長帶動其銷售收入實(shí)現(xiàn)增長；農(nóng)獸藥業(yè)務(wù)毛利率均同比略有提高；公司擬出售農(nóng)獸藥業(yè)務(wù)板塊，屆時(shí)可能將對公司整體收入規(guī)模及盈利水平等產(chǎn)生不利影響。
3．在建項(xiàng)目
截至2018年底，公司在建項(xiàng)目如下表所示，預(yù)算投資金額合計(jì)為41.88億元，已實(shí)現(xiàn)投資44.64億元，其中預(yù)算投資金額較大的項(xiàng)目包括年產(chǎn)20萬噸穩(wěn)定輕烴項(xiàng)目、粉漿氣化項(xiàng)目（漿粉耦合改造項(xiàng)目）和生產(chǎn)期開拓工程。年產(chǎn)20萬噸穩(wěn)定輕烴項(xiàng)目主裝置甲醇裝置產(chǎn)能為60萬噸，已于2018年6月底投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)日產(chǎn)滿負(fù)荷生產(chǎn)并通過綜合性能系統(tǒng)考核，為了使得后裝置甲醇制穩(wěn)定輕烴環(huán)節(jié)裝置順利投產(chǎn)，該項(xiàng)目2019年擬再投資1.05億元。公司粉漿氣化項(xiàng)目（漿粉耦合改造項(xiàng)目）主要甲醇裝置技改項(xiàng)目，計(jì)劃投資2.18億元，已累計(jì)投資0.51億元，2019年計(jì)劃投資1.55億元。生產(chǎn)期開拓工程主要
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為煤炭礦井開拓巷道，以年為周期進(jìn)行投資預(yù)算，總體投資規(guī)模不大。公司其他在建項(xiàng)目金額較小，未來投資及資金籌措壓力不大。
表9截至2018底公司主要在建項(xiàng)目情況（單位：萬元、%）
項(xiàng)目名稱 預(yù)算數(shù) 工程進(jìn)度 2018年投 累計(jì)投入金 項(xiàng)目狀態(tài) 資金來源
入金額 額
年產(chǎn)20萬噸穩(wěn)定輕烴項(xiàng)目 376,305.87 97 119,028.10 424,577.04 部分在建 募集資金、自有
資金及銀行借款 資金及銀行借款
粉漿氣化項(xiàng)目（漿粉耦合 21,807.95 40 5,081.92 5,081.92 在建 自有資金及銀行
改造項(xiàng)目） 借款
網(wǎng)絡(luò)設(shè)計(jì)平臺 1,300.00 99 652.06 1,504.60 在建 自有資金
生產(chǎn)期開拓工程 10,924.94 100 9,205.41 9,209.73 已進(jìn)入礦業(yè)公司整體 自有資金及銀行
收益 借款
綠色環(huán)保型制劑車間項(xiàng)目 2,998.45 100 967.32 2,596.44 已進(jìn)入農(nóng)藥公司整體 自有資金
收益
技術(shù)中心及倉庫改造項(xiàng)目 2,800.00 95 989.72 2,662.76 在建 自有資金
獸藥制劑改擴(kuò)建工程 2,626.00 70.00 742.34 776.26 在建 自有資金
合計(jì) 418,763.21 -- 136,666.86 446,408.76 -- --
資料來源：公司提供
總體看，年產(chǎn)20萬噸穩(wěn)定輕烴項(xiàng)目主裝置煤制甲醇已于2018年6月投產(chǎn)，甲醇制穩(wěn)定輕烴環(huán)節(jié)裝置計(jì)劃2019年投產(chǎn)；其他在建項(xiàng)目主要為技改、環(huán)保等相關(guān)項(xiàng)目，整體待投資金額不大。
4．重要投資
公司通過收購UnitedFaithVenturesLimited（以下簡稱“聯(lián)信創(chuàng)投”）100%股權(quán)，間接成為澳大利亞上市公司Santos第一大股東，公司持有Santos10.07%的股權(quán)。Santos主要業(yè)務(wù)為天然氣的生產(chǎn)和銷售，擁有庫珀盆地、昆士蘭和新南威爾市州、PNG、北澳大利亞、西奧氣田五塊天然氣核心資產(chǎn)。2018年底，Santos的探明儲量為586百萬桶油當(dāng)量，較上年底增加了25%；探明加概算儲量1,022百萬桶油當(dāng)量，較上年底增加了20%。2017~2018年Santos的具體經(jīng)營指標(biāo)如下表所示，2018年實(shí)現(xiàn)息稅前利潤1,334百萬美元，2017年Santos息稅前利潤虧損，主要是由于對GLNG項(xiàng)目和印度尼西亞未開發(fā)的AndeAndeLumut油田計(jì)提稅后資產(chǎn)減值6.89億美元，計(jì)提減值的原因主要是對油價(jià)的較低假設(shè)。Santos經(jīng)營業(yè)績主要受天然氣及原油價(jià)格影響，未來Santos經(jīng)營業(yè)績的變化將對投資收益造成影響。Santos有一位董事席位由公司委派，Santos實(shí)際經(jīng)營管理公司不參與。未來公司擬與Santos合資成立貿(mào)易公司，開展液化天然氣的貿(mào)易業(yè)務(wù)。
表10 2017~2018年Santos的主要經(jīng)營指標(biāo)（單位：百萬桶油當(dāng)量、百萬美元、%）
項(xiàng)目 2017年 2018年 變化率
產(chǎn)量 59.5 58.9 -1
銷售量 83.4 78.3 -6
平均實(shí)現(xiàn)油價(jià) 57.7 75.1 30
油品銷售 3,100 3,660 18
稅息折舊攤銷和勘探前利潤 1,428 2,160 51
息稅前利潤 -315 1,334 523
資料來源：Santos2018年年報(bào)
總體看，2018年公司參股的Santos經(jīng)營業(yè)績轉(zhuǎn)好，進(jìn)而帶動公司投資收益增強(qiáng)，對公司整體盈利規(guī)模形成支持，但Santos經(jīng)營業(yè)績主要受天然氣及原油價(jià)格影響，未來Santos經(jīng)營業(yè)績的變化將對公司投資收益造成影響。
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5．重大事項(xiàng)
擬出售農(nóng)獸藥資產(chǎn)
為進(jìn)一步聚焦天然氣清潔能源發(fā)展戰(zhàn)略，公司擬出售所持有的子公司威遠(yuǎn)生化的100%股權(quán)、動物藥業(yè)的100%股權(quán)、新威遠(yuǎn)的100%股權(quán)（以下統(tǒng)稱“交易標(biāo)的”或“標(biāo)的資產(chǎn)”，威遠(yuǎn)生化、動物藥業(yè)和新威遠(yuǎn)統(tǒng)稱為“標(biāo)的公司”）。就上述擬出售資產(chǎn)事項(xiàng)，公司于2018年10月10日召開的第八屆董事會第二十九次會議審議通過了《關(guān)于簽署
<與利民股份股份有限公司、北京欣榮投資管理有限公司之股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議>
的議案》，同意公司向利民股份、北京欣榮投資管理有限公司（簡稱“欣榮投資”）及其他第三方出售上述標(biāo)的資產(chǎn)。
作為本次交易的交易對方之利民股份、欣榮投資作為普通合伙人設(shè)立的新疆欣榮仁和股權(quán)投資有限合伙企業(yè)（以下稱“欣榮仁和”），以及標(biāo)的公司核心管理團(tuán)隊(duì)作為有限合伙人共同出資設(shè)立的嘉興金榆新威股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下稱“金榆新威”）擬聯(lián)合受讓上述標(biāo)的資產(chǎn)。
根據(jù)《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，本次交易系基于北京中和誼資產(chǎn)評估有限公司以2018年9月30日為評估基準(zhǔn)日對標(biāo)的資產(chǎn)出具的《資產(chǎn)評估報(bào)告》（中和誼評報(bào)字【2019】11008號）確認(rèn)標(biāo)的資產(chǎn)采用收益法的評估值為80,677.46萬元作為標(biāo)的資產(chǎn)交易價(jià)格的定價(jià)依據(jù)；經(jīng)各方同意，全部標(biāo)的資產(chǎn)交易價(jià)格為75,855.78萬元，其中利民股份受讓60%標(biāo)的資產(chǎn)的交易價(jià)格為48,000.00萬元；欣榮仁和受讓25%標(biāo)的資產(chǎn)的交易價(jià)格為20,000.00萬元；鑒于金榆新威承擔(dān)標(biāo)的公司的業(yè)績承諾和補(bǔ)償，經(jīng)公司與金榆新威協(xié)商一致，就其受讓的標(biāo)的公司15%的股權(quán)，交易價(jià)格為7,855.78萬元。
總體看，本次交易將有利于公司以天然氣清潔能源及能源技術(shù)服務(wù)為主的主營業(yè)務(wù)的發(fā)展，有利于提升公司主營業(yè)務(wù)競爭力。交割完成后，公司不再持有標(biāo)的公司的股權(quán)，公司的合并報(bào)表范圍將不再包括三家標(biāo)的公司，屆時(shí)將對公司營業(yè)收入、利潤、總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)規(guī)模等產(chǎn)生一定影響。
6．經(jīng)營效率
2018年底，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)較年初的9.04次小幅提高至9.15次；存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)較年初的6.37次下降為6.29次；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較年初的0.50次提高為0.60次。
總體看，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較年初有所提高；存貨周轉(zhuǎn)率較年初有所下降，整體經(jīng)營效率較好。
7．關(guān)聯(lián)交易
2018年公司購買商品、接受勞務(wù)的關(guān)聯(lián)交易為3.86億元，占當(dāng)期營業(yè)成本的比例為3.61%，主要為向關(guān)聯(lián)方購買設(shè)備、材料及設(shè)計(jì)與管理咨詢服務(wù)。該類關(guān)聯(lián)交易按照市場價(jià)格進(jìn)行交易，對公司經(jīng)營獨(dú)立性影響較小，公司對該類關(guān)聯(lián)交易依賴較小。
2018年公司出售商品、提供勞務(wù)的關(guān)聯(lián)交易為27.27億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例為20.00%，主要包括新奧能源提供的工程訂單和舟山液化天然氣站的能源技術(shù)工程收入，占比較大。
總體看，公司關(guān)聯(lián)交易主要來自于實(shí)際控制人控股的其他公司的能源工程業(yè)務(wù)訂單，關(guān)聯(lián)交易金額較大。
8．經(jīng)營關(guān)注
（1）煤炭、甲醇及其他產(chǎn)品的原材料采購和銷售價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)
公司主營業(yè)務(wù)收入及利潤主要來自于煤炭、甲醇等產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，相關(guān)業(yè)務(wù)屬周期性行業(yè)；相關(guān)原材料和產(chǎn)品的市場價(jià)格波動幅度較大，易對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
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（2）Santos經(jīng)營業(yè)績變化進(jìn)而帶動公司投資虧損的風(fēng)險(xiǎn)
公司通過收購聯(lián)信創(chuàng)投100%股權(quán)，間接成為澳大利亞上市公司Santos第一大股東，從公司收購以來，Santos的業(yè)績波動較大，2016~2018年Santos稅后凈利潤分別為-1,047百萬美元、-360百萬美元和630百萬美元，進(jìn)而影響公司的投資收益，2016~2018年公司的投資收益分別為-1.97億元、-1.91億元和5.84億元；Santos主要生產(chǎn)和銷售天然氣、原油等能源產(chǎn)品，產(chǎn)品價(jià)格波動較大，未來需關(guān)注Santos經(jīng)營業(yè)績變化對公司投資損益的影響。
（3）安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)
環(huán)保方面，國內(nèi)環(huán)保治理要求不斷提高，國家相關(guān)部門對于生產(chǎn)型企業(yè)的環(huán)保要求不斷提升，對環(huán)保違法違規(guī)企業(yè)的懲治力度加大，因此公司未來環(huán)保治理成本可能會增加。安全生產(chǎn)方面，煤炭、LNG及煤化工行業(yè)均屬于需要嚴(yán)格進(jìn)行安全生產(chǎn)管理的特殊行業(yè)，可能會面臨各項(xiàng)突發(fā)性安全事故。
9．未來發(fā)展
2018年下半年，公司明確了“定位于天然氣上游資源獲取，成為最具創(chuàng)新力和競爭力的天然氣上游供應(yīng)商”的發(fā)展戰(zhàn)略。2019年公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)銷售收入136億元，三項(xiàng)費(fèi)用率控制9.8%以內(nèi)。為確保上述戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和經(jīng)營目標(biāo)達(dá)成，公司將重點(diǎn)做好如下工作：
2019年公司將推進(jìn)完成農(nóng)獸藥業(yè)務(wù)資產(chǎn)出售交割工作和其他低效資產(chǎn)剝離，聚焦天然氣上游業(yè)務(wù)，推進(jìn)海內(nèi)外天然氣資源獲取，形成多元化資源供應(yīng)能力和渠道。在天然氣資源獲取方面：與Santos合作，共同推動新項(xiàng)目獲取和拓展海外LNG貿(mào)易業(yè)務(wù)；尋求與國際天然氣企業(yè)在上游的合作，投資海上天然氣區(qū)塊權(quán)益，獲得權(quán)益氣份額。
現(xiàn)有業(yè)務(wù)發(fā)展方面，公司持續(xù)發(fā)展國內(nèi)非常規(guī)氣制LNG、能源工程、甲醇和煤炭等成熟業(yè)務(wù)，各產(chǎn)品生產(chǎn)類業(yè)務(wù)“持續(xù)保持安、穩(wěn)、長、滿、優(yōu)”的低成本運(yùn)營優(yōu)勢。在項(xiàng)目建設(shè)上，重點(diǎn)打通20萬噸/年穩(wěn)定輕烴的全工藝流程，包括持續(xù)優(yōu)化兩個(gè)煤制氣技術(shù)工藝參數(shù)和設(shè)備運(yùn)行數(shù)據(jù)，保證長周期穩(wěn)定運(yùn)行。
資金需求計(jì)劃方面，2019年公司開展生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)、實(shí)施在建工程投資項(xiàng)目及償還借款所需投資及資金約為21.72億元，其中生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)投資8.88億元，以前年度尾款投資4.27億元，2019年需償還中長期借款7.52億元。
總體看，公司的經(jīng)營思路務(wù)實(shí)穩(wěn)健，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展以降本增效為主，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方面則剝離農(nóng)獸藥資產(chǎn)并聚焦天然氣資源獲取，形成多元化資源供應(yīng)能力和渠道。
六、財(cái)務(wù)分析
1．財(cái)務(wù)概況
公司提供的2018年度審計(jì)報(bào)告由中喜會計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）審計(jì)并出具了標(biāo)準(zhǔn)無保留審計(jì)意見。公司根據(jù)財(cái)政部頒布的會計(jì)準(zhǔn)則編制財(cái)務(wù)報(bào)表。合并范圍變化上，公司轉(zhuǎn)讓了全資子公司新能（蚌埠）能源有限公司及遷安（新奧）清潔能源有限公司，轉(zhuǎn)讓的公司資產(chǎn)規(guī)模較小，未影響公司的主營業(yè)務(wù)，公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可比性較強(qiáng)。
截至2018年底，公司合并資產(chǎn)總額235.14億元，負(fù)債合計(jì)141.78億元，所有者權(quán)益（含少數(shù)股東權(quán)益）合計(jì)93.37億元，其中歸屬于母公司所有者權(quán)益85.42億元。2018年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入136.32億元，凈利潤（含少數(shù)股東損益）14.06億元，其中歸屬于母公司所有者的凈利潤13.21億元。
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經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為12.22億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額-4.96億元。
2．資產(chǎn)質(zhì)量
隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大及在建項(xiàng)目的增加，公司資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L。截至2018年底，公司合并資產(chǎn)總額235.14億元，較年初增長9.09%，主要系非流動資產(chǎn)增加所致；公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較年初變化不大，其中流動資產(chǎn)占比26.73%，非流動資產(chǎn)占比73.27%，非流動資產(chǎn)占比較年初提高1.65個(gè)百分點(diǎn)。
（1）流動資產(chǎn)
截至2018年底，公司流動資產(chǎn)合計(jì)62.85億元，較年初增長2.75%，主要系應(yīng)收賬款和存貨增加所致。公司流動資產(chǎn)主要由貨幣資金（占比31.14%）、應(yīng)收賬款（占比26.06%）、預(yù)付款項(xiàng)（占比5.59%）、存貨（占比28.25%）和其他流動資產(chǎn)（5.03%）構(gòu)成。
截至2018年底，公司貨幣資金19.57億元，較年初下降19.34%，主要系公司用現(xiàn)金償還債務(wù)規(guī)模較大所致，其中銀行存款18.12億元（占比92.57%），其他貨幣資金1.45億元（占比7.43%）；貨幣資金中由于保證金等使用受限制的款項(xiàng)1.35億元，占比為6.92%，受限比例較小。公司應(yīng)收賬款16.38億元，較年初增長46.62%，主要系子公司新地工程的工程結(jié)算量較上年同期增加，部分工程形成的應(yīng)收賬款回款存在滯后所致；公司對應(yīng)收賬款共計(jì)提壞賬準(zhǔn)備1.34億元，計(jì)提比例為7.57%，其中按信用風(fēng)險(xiǎn)特征組合計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款余額為17.69億元，從其賬齡構(gòu)成看，1年以內(nèi)占74.74%，1~2年占11.27%，賬期較短；公司應(yīng)收賬款中前五名單位合計(jì)占39.96%，以能源業(yè)務(wù)工程款為主，集中度一般，其中應(yīng)收關(guān)聯(lián)方款項(xiàng)占比34.48%，占比較大。公司預(yù)付款項(xiàng)3.51億元，較年初下降31.75%，從賬齡結(jié)構(gòu)來看，1年以內(nèi)的占比95.81%，賬齡結(jié)構(gòu)較短。公司存貨17.75億元，較年初增長9.94%，主要系甲醇產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)大后，原材料及在產(chǎn)品數(shù)量增加所致；其中原材料占21.27%、在產(chǎn)品占18.23%、庫存商品占23.35%、建造合同形成的已完工未結(jié)算資產(chǎn)占36.71%；累計(jì)計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備817.25萬元。
（2）非流動資產(chǎn)
截至2018年底，公司非流動資產(chǎn)172.30億元，較年初增長11.61%，主要系固定資產(chǎn)和長期股權(quán)投資增長所致；公司非流動資產(chǎn)主要由長期股權(quán)投資（占比33.84%）、固定資產(chǎn)（占比46.45%）、在建工程（不包括工程物資，占比10.08%）和無形資產(chǎn)（占比6.09%）構(gòu)成。
截至2018年底，公司長期股權(quán)投資58.31億元，較年初增長8.80%，主要系對新能鳳凰（滕州）能源有限公司（以下簡稱“新能鳳凰”）和Santos權(quán)益法下確認(rèn)的投資收益增加所致；其中新能鳳凰期末余額為7.13億元；Santos期末余額為50.33億元。公司固定資產(chǎn)賬面價(jià)值80.03億元，較年初增長56.22%，主要系年產(chǎn)20萬噸穩(wěn)定輕烴項(xiàng)目主裝置甲醇裝置轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)所致；固定資產(chǎn)共累計(jì)計(jì)提折舊24.74億元，成新率76.44%，成新率較高；用于銀行借款及融資租賃款抵押而使用受限制的固定資產(chǎn)26.11億元，占固定資產(chǎn)賬面價(jià)值的32.63%，固定資產(chǎn)受限比例較高。公司在建工程余額17.37億元，較年初下降43.73%，其中在建的“年產(chǎn)20萬噸穩(wěn)定輕烴項(xiàng)目”余額13.07億元。公司未對在建工程計(jì)提減值準(zhǔn)備。公司無形資產(chǎn)10.50億元，較年初變動不大，其中土地使用權(quán)占35.55%、采礦權(quán)占58.30%，累計(jì)攤銷1.65億元；用于銀行借款及融資租賃款抵押而使用受限的無形資產(chǎn)1.61億元，占無形資產(chǎn)賬面價(jià)值的15.34%，無形資產(chǎn)受限比例一般，公司對無形資產(chǎn)未計(jì)提減值準(zhǔn)備。
截至2018年底，公司因銀行承兌等保證金而受限的貨幣資金1.35億元；銀行借款抵押及融資租賃抵押受限的固定資產(chǎn)26.11億元、無形資產(chǎn)1.61億元；融資租賃抵押受限的在建工程1.64億元；
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受限資產(chǎn)合計(jì)金額為30.71億元。同時(shí)，公司持有的新能（香港）100%股權(quán)以及新能（香港）以其持有的聯(lián)信創(chuàng)投100%股權(quán)提供質(zhì)押；公司持有的沁水新奧的100%股權(quán)質(zhì)押，整體資產(chǎn)受限規(guī)模較大。
總體看，受公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大以及年產(chǎn)20萬噸穩(wěn)定輕烴項(xiàng)目資本投入增加影響，公司資產(chǎn)規(guī)模較年初大幅增長；資產(chǎn)構(gòu)成仍以非流動資產(chǎn)為主，其中非流動資產(chǎn)中長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)和在建工程規(guī)模較大，且資產(chǎn)受限規(guī)模較大，公司資產(chǎn)流動性有待提高。
3．負(fù)債及所有者權(quán)益
（1）負(fù)債
截至2018年底，公司負(fù)債合計(jì)141.78億元，較年初下降9.43%，主要系流動負(fù)債減少所致。公司負(fù)債中流動負(fù)債占比65.75%，非流動負(fù)債占比34.25%，公司負(fù)債以流動負(fù)債為主。
截至2018年底，公司流動負(fù)債93.23億元，較年初下降10.62%，主要系將到期的短期并購貸款置換為中信銀行石家莊分行的長期借款所致。公司流動負(fù)債主要由短期借款（占比21.35%）、應(yīng)付賬款（占比29.54%）、預(yù)收款項(xiàng)（占比9.16%）和一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債（占比29.41%）構(gòu)成。
截至2018年底，公司短期借款19.91億元，較年初下降35.31%，主要由抵押和保證借款構(gòu)成，其中抵押借款1.14億元，保證借款18.26億元。公司應(yīng)付賬款為27.54億元，較年初增長11.89%，主要系20萬噸/年穩(wěn)定輕烴項(xiàng)目應(yīng)付設(shè)備款增加，以及新地工程應(yīng)付分包款增加所致。公司預(yù)收款項(xiàng)8.54億元，較年初下降23.41%，主要系大型能源工程業(yè)務(wù)已過預(yù)收節(jié)點(diǎn)，預(yù)收款減少所致。公司其他應(yīng)付款為2.53億元，較年初下降47.06%，主要系歸還并購Santos的關(guān)聯(lián)方借款3,800萬美元所致，其中還未支付的關(guān)聯(lián)方借款為1.01億元。公司一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為27.42億元，較年初增長5.59%，主要由一年內(nèi)到期的長期應(yīng)付債券15.50億元（回售日2019年2月25日，截至出報(bào)告日已回售）和一年內(nèi)到期的長期應(yīng)付款10.63億元構(gòu)成。
截至2018年底，公司非流動負(fù)債48.55億元，較年初下降7.05%，主要系應(yīng)付債券減少所致。公司非流動負(fù)債主要由長期借款（占比67.30%）和長期應(yīng)付款（占比24.93%）構(gòu)成。
截至2018年底，公司長期借款32.68億元，較年初增長110.12%，主要系并購Santos的短期借款置換為長期借款所致；長期借款中保證借款1.20億元，質(zhì)押加保證借款29.07億元，抵押加保證借款2.41億元。公司長期應(yīng)付款為12.11億元，較年初下降31.69%，全部由融資租賃款構(gòu)成。從長期借款和融資租賃款的到期期限來看，2020年到期1.35億元，2021年到期11.95億元；2022年到期2.41億元；2023年到期29.07億元，存在集中償付風(fēng)險(xiǎn)。
從債務(wù)規(guī)?？矗刂?018年底，公司全部債務(wù)合計(jì)達(dá)96.97億元，較年初下降13.63%；其中，短期債務(wù)下降18.26%至50.69億元；長期債務(wù)下降7.90%至46.28億元（含長期應(yīng)付款中融資租賃本息），長期債務(wù)存在集中償付風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)結(jié)構(gòu)上，短期債務(wù)占52.28%，長期債務(wù)占47.72%%，短期債務(wù)占比較年初下降了2.97個(gè)百分點(diǎn)，債務(wù)結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。
從債務(wù)比率來看，截至2018年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率、全部債務(wù)資本化比率、長期債務(wù)資本化比率分別為60.29%、50.95%和33.14%，分別較年初下降了12.33個(gè)百分點(diǎn)、14.60個(gè)百分點(diǎn)和12.85個(gè)百分點(diǎn)，受公司債務(wù)規(guī)模下降，同時(shí)疊加公司成功配股導(dǎo)致所有者權(quán)益大幅增加的影響，公司債務(wù)指標(biāo)較年初大幅改善。
總體看，年產(chǎn)20萬噸穩(wěn)定輕烴項(xiàng)目已基本完工，公司項(xiàng)目建設(shè)所需資金壓力大幅減?。煌瑫r(shí)公司償還部分債務(wù)，負(fù)債規(guī)模和債務(wù)規(guī)模較年初均有所下降；債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，公司并購貸款由短期借款置換為長期借款，債務(wù)結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化；但長期債務(wù)存在集中償還壓力。
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（2）所有者權(quán)益
截至2018年底，公司所有者權(quán)益合計(jì)93.37億元，較年初增長58.21%，主要系公司未分配利潤增加以及公司配售股票導(dǎo)致股本和資本公積增加所致。其中歸屬于母公司所有者權(quán)益85.42億元，占比91.49%。在歸屬于母公司的所有者權(quán)益中股本占13.17%、資本公積占19.21%、其他綜合收益占2.06%、專項(xiàng)儲備占0.67%、盈余公積占0.86%、未分配利潤占56.16%，未分配占比利潤較大，所有者權(quán)益穩(wěn)定性較弱。截至2018年底，公司在歸屬于母公司所有者權(quán)益中，股本為12.29億元，較年初增長24.71%，資本公積由上年的-1.91億元增長至17.94億元，主要系公司于2018年2月完成配售股份募集資金凈額22.39億元，其中計(jì)入股本2.44億元，計(jì)入資本公積19.97億元；未分配利潤為52.43億元，較年初增長28.12%。
總體看，2018年2月，公司成功實(shí)施配股后股本和資本公積大幅增長；同時(shí)盈利較好導(dǎo)致未分配利潤大幅增加，帶動所有者權(quán)益規(guī)模擴(kuò)大；所有者權(quán)益中未分配利潤占比仍然較大，權(quán)益結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性較弱。
4．盈利能力
2018年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入136.32億元，同比增長35.84%，主要系煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)、能源工程業(yè)務(wù)增幅較大所致。公司主營業(yè)務(wù)收入135.62億元，占營業(yè)總收入的比重為99.48%，公司主營業(yè)務(wù)突出。2018年，公司營業(yè)利潤為16.27億元，同比增長82.71%，主要是由于投資收益的從上年的虧損1.92億元扭轉(zhuǎn)為盈利5.84億元所致，凈利潤14.06億元，同比增長103.00%。
期間費(fèi)用方面，2018年，公司費(fèi)用總額15.60億元，同比增長36.26%，主要系財(cái)務(wù)費(fèi)用增加所致，其中銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用分別占12.13%、33.37%、45.16%和9.34%。2018年，公司銷售費(fèi)用1.89億元，同比增長25.91%，主要系職工薪酬增加所致；管理費(fèi)用5.20億元，同比增長20.80%，主要系職工薪酬和聘請中介機(jī)構(gòu)費(fèi)增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用7.04億元，同比增長38.38%，主要系公司美元借款因匯率變動產(chǎn)生的匯兌損失增加所致；研發(fā)費(fèi)用1.46億元，同比增長167.12%，主要系子公司新能能源開展技術(shù)研發(fā)以及農(nóng)藥公司為開發(fā)新產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用增加所致。2018年，公司費(fèi)用收入比為11.44%，公司費(fèi)用控制能力有待提高。
2018年，公司投資收益5.84億元，主要由新能鳳凰確認(rèn)的投資收益1.58億元和Santos確認(rèn)的投資收益4.25億元；公司持有新能鳳凰40%的股權(quán)，新能鳳凰經(jīng)營業(yè)務(wù)主要為甲醇的生產(chǎn)和銷售，2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.46億元，凈利潤3.96億元。公司持有Santos10.07%的股權(quán)，Santos經(jīng)營業(yè)績主要受天然氣及原油價(jià)格影響，2018年Santos平均實(shí)現(xiàn)油價(jià)為75.1美元/桶，同比增長29.93%；銷量為78.3百萬桶油當(dāng)量，同比下降6.11%；銷售收入為3,660百萬美元，同比增長18.06%，稅后凈利潤由上年虧損360百萬美元扭轉(zhuǎn)為盈利630百萬美元。2018年，公司投資收益占營業(yè)利潤的比率為35.93%，投資收益對營業(yè)利潤的貢獻(xiàn)較大。
從盈利指標(biāo)來看，2018年，公司營業(yè)利潤率為19.72%，較上年下降3.15個(gè)百分點(diǎn)；2018年公司總資本收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率分別為10.43%、9.32%、18.45%，較上年分別提高了3.09個(gè)百分點(diǎn)、2.52個(gè)百分點(diǎn)和6.04個(gè)百分點(diǎn)。整體看，公司盈利能力較強(qiáng)。
總體看，2018年，公司營業(yè)收入和利潤較上年均實(shí)現(xiàn)增長，整體盈利能力較強(qiáng)；公司參股公司的投資收益對公司的營業(yè)利潤貢獻(xiàn)度較高；但是，公司期間費(fèi)用處于較高水平，對公司利潤仍造成一定程度的侵蝕。
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5．現(xiàn)金流
從經(jīng)營活動來看，2018年，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金流入123.05億元，同比增長33.01%，主要系公司貿(mào)易煤炭和甲醇收到貨款增幅較大，自產(chǎn)甲醇、農(nóng)藥、煤炭及LNG業(yè)務(wù)收到貨款有不同程度增加所致；收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金流入2.12億元，同比增長79.77%，主要系新能能源收到鄭州商品交易所退回的倉單保證金，新地工程收到的投標(biāo)保證金增加所致。2018年，公司購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金91.47億元，同比增長41.02%，主要系公司貿(mào)易煤炭和甲醇業(yè)務(wù)支付采購款增加以及新能能源支付煤炭采購款增加所致；支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金為5.12億元，同比增長44.79%，主要系新能能源支付鄭州商品交易所倉單保證金、新地工程支付和退回的投標(biāo)保證金增加，以及農(nóng)藥公司支付費(fèi)用增加所致。2018年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為12.22億元，同比增長23.41%。從收入實(shí)現(xiàn)質(zhì)量來看，2018年，公司現(xiàn)金收入比率為90.26%，同比下降了1.92個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司增加甲醇業(yè)務(wù)承兌匯票的結(jié)算比例，并在能源工程業(yè)務(wù)采購時(shí)背書轉(zhuǎn)讓所致，公司收入實(shí)現(xiàn)質(zhì)量一般。
從投資活動來看，2018年，公司投資活動現(xiàn)金流入0.91億元，同比下降73.07%，主要系新能能源收到的投標(biāo)保證金減少，以及上年同期定期存款到期收回所致；2018年，公司投資活動現(xiàn)金流出13.89億元，主要為投資建設(shè)年產(chǎn)20萬噸穩(wěn)定輕烴項(xiàng)目及其他技改、環(huán)保項(xiàng)目。綜上，2018年，公司投資活動現(xiàn)金凈流出由上年的8.07億元擴(kuò)大至12.98億元。
從籌資活動來看，2018年，公司吸收投資收到的現(xiàn)金22.43億元，主要為收到配股募集資金所致；取的借款所收到的現(xiàn)金55.47億元，同比增長4.20%；收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金9.56億元，同比增長48.99%，主要系新能礦業(yè)收到的融資租賃款增加所致；2018年公司籌資活動現(xiàn)金流入87.45億元，同比增長46.61%。2018年公司償還債務(wù)支付的現(xiàn)金74.75億元，同比增長59.00%，主要系公司償還并購貸款、中期票據(jù)以及其他金融機(jī)構(gòu)借款所致；支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金10.77億元，同比增長124.13%，主要系公司所屬子公司新能能源償還融資租賃款增加所致；2018年公司籌資活動現(xiàn)金流出91.52億元，同比增長58.48%，籌資活動現(xiàn)金流量由上年的凈流入1.90億元轉(zhuǎn)為凈流出4.06億元。
總體看，2018年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量規(guī)模較大，但收入實(shí)現(xiàn)質(zhì)量一般。2018年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額無法滿足投資支付的金額；未來公司主要在建項(xiàng)目投資規(guī)模不大，建設(shè)資金需求較小，主要投資資金支出可能在為了獲取天然氣資源而產(chǎn)生的重大資產(chǎn)購買方面。2018年2月公司配股募集資金已全部到位，公司籌資活動現(xiàn)金流入大幅增加，但公司債務(wù)規(guī)模仍較大，未來仍存在較大融資需求。
6．償債能力
從短期償債能力看，截至2018年底，公司流動比率由年初的0.59倍提升至0.67倍，速動比率由年初的0.43倍提升至0.48倍，現(xiàn)金短期債務(wù)比由年初的0.41倍提升至0.42倍，總體看，公司短期償債能力有所提升，但仍處于一般水平。
從長期償債能力指標(biāo)看，2018年，公司EBITDA為25.31億元，同比提高43.87%，主要系利潤總額增加所致，公司EBITDA由折舊、攤銷、計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出和利潤總額構(gòu)成，占比分別為15.00%、2.00%、18.97%和64.04%。2018年，公司EBITDA利息倍數(shù)從上年的3.15倍提高至4.10倍，EBITDA對利息的保障能力較好。2018年公司EBITDA全部債務(wù)比從上年的0.16倍提高至0.26倍，公司EBITDA對債務(wù)的保障能力一般。總體看，公司長期償債能力一般。
截至2018年底，公司共獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)授信96.05億元，已使用額度為78.38億元，尚未
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使用額度為17.67億元，間接融資渠道相對暢通；公司作為上市公司，具備直接融資渠道。
根據(jù)公司提供的中國人民銀行企業(yè)信用報(bào)告（機(jī)構(gòu)信用代碼：G1013010200167150D），截至2019年4月1日，公司未結(jié)清信貸信息中無關(guān)注類與不良類信貸信息記錄，已結(jié)清信貸信息中存在的不良/違約類信息記錄主要系河北威遠(yuǎn)實(shí)業(yè)股份有限公司形成。
截至2018年底，公司不存在對公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果、聲譽(yù)、業(yè)務(wù)活動、未來前景等可能產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響的重大未決訴訟或仲裁事項(xiàng)。
截至2018年底，公司無對外擔(dān)保情況。
總體看，2018年公司成功通過配股募集資金凈額22.39億元，資本實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)更趨于合理，短期償債指標(biāo)和長期償債指標(biāo)均有所提升，整體償債能力有所增強(qiáng)。
七、公司債券償債能力分析
從資產(chǎn)情況來看，截至2018年底，公司現(xiàn)金類資產(chǎn)（貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收票據(jù)）達(dá)21.43億元，約為“16新奧債”債券余額（1.50億元）的14.29倍，公司現(xiàn)金類資產(chǎn)對債券的覆蓋程度很高；凈資產(chǎn)達(dá)93.37億元，約為“16新奧債”債券余額的62.25倍，公司較大規(guī)模的現(xiàn)金類資產(chǎn)和凈資產(chǎn)能夠?qū)Α?6新奧債”債券余額的按期償付的保障作用很強(qiáng)。
從盈利情況來看，2018年，公司EBITDA為25.31億元，約為“16新奧債”債券余額的16.87倍，公司EBITDA對“16新奧債”債券余額的覆蓋程度很高。
從現(xiàn)金流情況來看，公司2018年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入126.11億元，約為“16新奧債”債券余額的84.07倍，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量對“16新奧債”債券余額的覆蓋程度很高。
綜合以上分析，并考慮到公司作為以能源工程、煤炭、能源化工和農(nóng)獸藥為主營業(yè)務(wù)的上市公司，在行業(yè)地位、生產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營活動現(xiàn)金流穩(wěn)定，現(xiàn)金類資產(chǎn)充足等方面具備競爭優(yōu)勢，公司對“16新奧債”債券余額的償還能力很強(qiáng)。
八、綜合評價(jià)
聯(lián)合評級對新奧股份的跟蹤評級，反映了公司作為以天然氣加工和投資、能源工程、煤炭、能源化工和農(nóng)獸藥為主營業(yè)務(wù)的上市公司，跟蹤期內(nèi)仍保持多元化的業(yè)務(wù)經(jīng)營模式，產(chǎn)能規(guī)模、產(chǎn)品認(rèn)可度等方面繼續(xù)保持優(yōu)勢。2018年，公司經(jīng)營情況良好，公司營業(yè)收入和營業(yè)利潤規(guī)模明顯增長，經(jīng)營活動現(xiàn)金流狀況保持良好；參股的SantosLimited經(jīng)營業(yè)績良好，公司投資收益扭虧為盈，對公司整體盈利規(guī)模形成支持，同時(shí)，聯(lián)合評級也關(guān)注到產(chǎn)品價(jià)格波動性較大，受限資產(chǎn)較多，存在安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)等因素對其信用水平產(chǎn)生的不利影響。
2018年2月，公司成功通過配股募集資金凈額22.39億元，資本實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)，債務(wù)負(fù)擔(dān)指標(biāo)明顯下降，整體償債能力有所增強(qiáng)。
未來，隨著年產(chǎn)20萬噸穩(wěn)定輕烴項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)，在行業(yè)景氣度較好的情況下，公司經(jīng)營狀況有望保持良好。
綜上，聯(lián)合信用評級有限公司維持公司“AA”的主體長期信用等級，評級展望調(diào)整為“正面”；同時(shí)維持“16新奧債”債項(xiàng)信用等級為“AA”。
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附件1新奧生態(tài)控股股份有限公司組織結(jié)構(gòu)圖
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附件2新奧生態(tài)控股股份有限公司
主要計(jì)算指標(biāo)
項(xiàng)目 2017年 2018年
資產(chǎn)總額（億元） 215.55 235.14
所有者權(quán)益（億元） 59.01 93.37
短期債務(wù)（億元） 62.02 50.69
長期債務(wù)（億元） 50.25 46.28
全部債務(wù)（億元） 112.27 96.97
營業(yè)收入（億元） 100.36 136.32
凈利潤（億元） 6.92 14.06
EBITDA（億元） 17.59 25.31
經(jīng)營性凈現(xiàn)金流（億元） 9.90 12.22
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)(次) 9.04 9.15
存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)（次） 6.37 6.29
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（次） 0.50 0.60
現(xiàn)金收入比率（%） 92.18 90.26
總資本收益率（%） 7.34 10.43
總資產(chǎn)報(bào)酬率（%） 6.81 9.32
凈資產(chǎn)收益率（%） 12.41 18.45
營業(yè)利潤率（%） 22.88 19.72
費(fèi)用收入比（%） 11.41 11.44
資產(chǎn)負(fù)債率（%） 72.62 60.29
全部債務(wù)資本化比率（%） 65.55 50.95
長期債務(wù)資本化比率（%） 45.99 33.14
EBITDA利息倍數(shù)（倍） 3.15 4.10
EBITDA全部債務(wù)比（倍） 0.16 0.26
流動比率（倍） 0.59 0.67
速動比率（倍） 0.43 0.48
現(xiàn)金短期債務(wù)比（倍） 0.41 0.42
經(jīng)營現(xiàn)金流動負(fù)債比率（%） 9.49 13.11
EBITDA/待償本金合計(jì)（倍） 11.73 16.88
注：1、本報(bào)告中，部分合計(jì)數(shù)與各相加數(shù)直接相加之和在尾數(shù)上存在差異，系四舍五入造成；除特別說明外，均指人民幣；
2、本報(bào)告中數(shù)據(jù)如無特別注明均為合并口徑；3、“其他應(yīng)付款”科目中的并購貸款已計(jì)入短期債務(wù)，“長期應(yīng)付款”科目中
的融資租賃款已計(jì)入長期債務(wù)；4、EBITDA/待償本金合計(jì)=EBITDA/本報(bào)告所跟蹤債項(xiàng)合計(jì)待償本金。
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附件3有關(guān)計(jì)算指標(biāo)的計(jì)算公式
指標(biāo)名稱 計(jì)算公式
增長指標(biāo)
年均增長率 （1）2年數(shù)據(jù)：增長率=（本期-上期）/上期×100%
（2）n年數(shù)據(jù)：增長率=[(本期/前n年)^（1/(n-1)）-1]×100%
經(jīng)營效率指標(biāo)
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) 營業(yè)收入/[(期初應(yīng)收賬款余額+期末應(yīng)收賬款余額)/2]
存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 營業(yè)成本/[(期初存貨余額+期末存貨余額)/2]
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 營業(yè)收入/[(期初總資產(chǎn)+期末總資產(chǎn))/2]
現(xiàn)金收入比率 銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入×100%
盈利指標(biāo)
總資本收益率 （凈利潤+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出）/[（期初所有者權(quán)益+期初全部
債務(wù)+期末所有者權(quán)益+期末全部債務(wù)）/2]×100%
總資產(chǎn)報(bào)酬率 （利潤總額+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出）/（[ 期初總資產(chǎn)+期末總資產(chǎn)）
/2]×100%
凈資產(chǎn)收益率 凈利潤/[（期初所有者權(quán)益+期末所有者權(quán)益）/2]×100%
主營業(yè)務(wù)毛利率 （主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)務(wù)成本）/主營業(yè)務(wù)收入×100%
營業(yè)利潤率 （營業(yè)收入-營業(yè)成本-營業(yè)稅金及附加）/營業(yè)收入×100%
費(fèi)用收入比 （管理費(fèi)用+營業(yè)費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用）/營業(yè)收入×100%
財(cái)務(wù)構(gòu)成指標(biāo)
資產(chǎn)負(fù)債率 負(fù)債總額/資產(chǎn)總計(jì)×100%
全部債務(wù)資本化比率 全部債務(wù)/（長期債務(wù)+短期債務(wù)+所有者權(quán)益）×100%
長期債務(wù)資本化比率 長期債務(wù)/（長期債務(wù)+所有者權(quán)益）×100%
擔(dān)保比率 擔(dān)保余額/所有者權(quán)益×100%
長期償債能力指標(biāo)
EBITDA利息倍數(shù) EBITDA/（資本化利息+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出）
EBITDA全部債務(wù)比 EBITDA/全部債務(wù)
經(jīng)營現(xiàn)金債務(wù)保護(hù)倍數(shù) 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/全部債務(wù)
籌資活動前現(xiàn)金流量凈額債務(wù)保護(hù)倍數(shù) 籌資活動前現(xiàn)金流量凈額/全部債務(wù)
短期償債能力指標(biāo)
流動比率 流動資產(chǎn)合計(jì)/流動負(fù)債合計(jì)
速動比率 （流動資產(chǎn)合計(jì)-存貨）/流動負(fù)債合計(jì)
現(xiàn)金短期債務(wù)比 現(xiàn)金類資產(chǎn)/短期債務(wù)
經(jīng)營現(xiàn)金流動負(fù)債比率 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/流動負(fù)債合計(jì)×100%
經(jīng)營現(xiàn)金利息償還能力 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/（資本化利息+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出）
籌資活動前現(xiàn)金流量凈額利息償還能力籌資活動前現(xiàn)金流量凈額/（資本化利息+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出）
本次債券償債能力
EBITDA償債倍數(shù) EBITDA/本次債券到期償還額
經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量償債倍數(shù) 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量/本次債券到期償還額
經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額償債倍數(shù) 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/本次債券到期償還額
注：現(xiàn)金類資產(chǎn)=貨幣資金+以公允價(jià)值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)+應(yīng)收票據(jù)
長期債務(wù)=長期借款+應(yīng)付債券
短期債務(wù)=短期借款+以公允價(jià)值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債+應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付短期債券+一年內(nèi)
到期的非流動負(fù)債
全部債務(wù)=長期債務(wù)+短期債務(wù)
EBITDA=利潤總額+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出+固定資產(chǎn)折舊+攤銷
所有者權(quán)益=歸屬于母公司所有者權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益
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附件4公司主體長期信用等級設(shè)置及其含義
公司主體長期信用等級劃分成9級，分別用AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC和C表示，其中，除AAA級，CCC級（含）以下等級外，每一個(gè)信用等級可用“+”、“-”符號進(jìn)行微調(diào)，表示略高或略低于本等級。
AAA級：償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)極低；
AA級：償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響不大，違約風(fēng)險(xiǎn)很低；
A級：償還債務(wù)能力較強(qiáng)，較易受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)較低；
BBB級：償還債務(wù)能力一般，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，違約風(fēng)險(xiǎn)一般；
BB級：償還債務(wù)能力較弱，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，違約風(fēng)險(xiǎn)較高；
B級：償還債務(wù)的能力較大地依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)很高；
CCC級：償還債務(wù)的能力極度依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)極高；
CC級：在破產(chǎn)或重組時(shí)可獲得保護(hù)較小，基本不能保證償還債務(wù)；
C級：不能償還債務(wù)。
長期債券（含公司債券）信用等級符號及定義同公司主體長期信用等級。
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