國電電力:大公國際資信評(píng)估有限公司關(guān)于國電電力主體與相關(guān)債項(xiàng)2019年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
評(píng)級(jí)報(bào)告聲明
為便于報(bào)告使用人正確理解和使用大公國際資信評(píng)估有限公司（以下簡稱“大公”）出具的本信用評(píng)級(jí)報(bào)告（以下簡稱“本報(bào)告”），茲聲明如下：
一、除因本次評(píng)級(jí)事項(xiàng)構(gòu)成的委托關(guān)系外，發(fā)債主體與大公及其關(guān)聯(lián)公司、控股股東、控股股東控制的其他機(jī)構(gòu)不存在任何影響本次評(píng)級(jí)客觀性、獨(dú)立性、公正性的官方或非官方交易、服務(wù)、利益沖突或其他形式的關(guān)聯(lián)關(guān)系。大公評(píng)級(jí)人員與發(fā)債主體之間，除因本次評(píng)級(jí)事項(xiàng)構(gòu)成的委托關(guān)系外，不存在其他影響評(píng)級(jí)客觀、獨(dú)立、公正的關(guān)聯(lián)關(guān)系。
二、大公及評(píng)級(jí)分析師履行了實(shí)地調(diào)查和誠信義務(wù)，有充分理由保證所出具本報(bào)告遵循了客觀、真實(shí)、公正的原則。
三、本報(bào)告的評(píng)級(jí)結(jié)論是大公依據(jù)合理的技術(shù)規(guī)范和評(píng)級(jí)程序做出的獨(dú)立判斷，評(píng)級(jí)意見未因發(fā)債主體和其他任何組織機(jī)構(gòu)或個(gè)人的不當(dāng)影響而發(fā)生改變。
四、本報(bào)告引用的受評(píng)對象資料主要由發(fā)債主體提供，大公對該部分資料的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性不作任何明示、暗示的陳述或擔(dān)保。
五、本報(bào)告的分析及結(jié)論只能用于相關(guān)決策參考，不構(gòu)成任何買入、持有或賣出等投資建議。大公對于本報(bào)告所提供信息所導(dǎo)致的任何直接的或者間接的投資盈虧后果不承擔(dān)任何責(zé)任。
六、本報(bào)告?zhèn)?xiàng)信用等級(jí)在本報(bào)告出具之日至存續(xù)債券到期兌付日有效，主體信用等級(jí)自本報(bào)告出具日起一年內(nèi)有效，在有效期限內(nèi)，大公擁有跟蹤評(píng)級(jí)、變更等級(jí)和公告等級(jí)變化的權(quán)利。
七、本報(bào)告版權(quán)屬于大公所有，未經(jīng)授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得復(fù)制、轉(zhuǎn)載、出售和發(fā)布；如引用、刊發(fā)，須注明出處，且不得歪曲和篡改。
八、本評(píng)級(jí)報(bào)告所依據(jù)的評(píng)級(jí)方法為《大公電力企業(yè)信用評(píng)級(jí)方法》，該方法已在大公官網(wǎng)公開披露。
跟蹤評(píng)級(jí)說明
根據(jù)大公承做的國電電力發(fā)展股份有限公司存續(xù)債券信用評(píng)級(jí)的跟蹤評(píng)級(jí)安排，大公對受評(píng)對象的經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況以及履行債務(wù)情況進(jìn)行了信息收集和分析，并結(jié)合其外部經(jīng)營環(huán)境變化等因素，得出跟蹤評(píng)級(jí)結(jié)論。
本次跟蹤評(píng)級(jí)為定期跟蹤。
跟蹤債券及募資使用情況
本次跟蹤債券概況及募集資金使用情況如下表所示：
表1 本次跟蹤債券概況及募集資金使用情況（單位：億元）
債券簡稱 發(fā)行 債券 發(fā)行期限 募集資金用途 進(jìn)展情況
額度 余額
12國電02 10 10 2012.06.15～2019.06.15 償還銀行借款、
補(bǔ)充流動(dòng)資金
14國電03 15 15 2015.10.16～2020.10.16 補(bǔ)充營運(yùn)資金 募集資金
已使用完
14國電 2014.11.17～于發(fā)債主體依 畢
MTN001 17 17 照發(fā)行條款約定贖回之前長 補(bǔ)充營運(yùn)資金
期存續(xù)
數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理
發(fā)債主體
公司前身為大連東北熱電發(fā)展股份有限公司，成立于1992年12月，1997年3月在上海證券交易所掛牌上市，證券代碼為600795。1999年11月，公司更名為現(xiàn)名。期間歷經(jīng)數(shù)次股權(quán)變更和增資擴(kuò)股。截至2019年3月末，公司股本為1,965,039.78萬股，中國國電集團(tuán)有限公司（以下簡稱“國電集團(tuán)”）為公司第一大控股股東，實(shí)際控制人是國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。
公司按照《公司法》、《證券法》和《上市公司治理準(zhǔn)則》等有關(guān)法律法規(guī)規(guī)章的要求，制定公司章程。公司設(shè)立股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的公司法人治理結(jié)構(gòu)，各部門職責(zé)分工合理、權(quán)責(zé)分配明確。股東大會(huì)是公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)。公司董事會(huì)由11名董事組成，設(shè)董事長1人，對股東大會(huì)負(fù)責(zé)。公司監(jiān)事會(huì)由5名監(jiān)事組成，設(shè)主席1人，監(jiān)事會(huì)是公司的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，對公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)實(shí)施監(jiān)督管理。公司高級(jí)管理人員包括總經(jīng)理、副總經(jīng)理、總會(huì)計(jì)師和董事會(huì)秘書，由董事會(huì)聘任或解聘。此外公司設(shè)總經(jīng)理工作部、計(jì)劃發(fā)展部等職能部門，同時(shí)建立了健全的制度管理體系，制定了包括財(cái)務(wù)管理、內(nèi)部審計(jì)、對外投資、風(fēng)險(xiǎn)
控制等各方面的一系列管理制度。綜合來看，公司法人治理結(jié)構(gòu)健全并能有效運(yùn)行。
根據(jù)公司提供的中國人民銀行企業(yè)基本信用信息報(bào)告，截至2019年5月8日，公司本部未曾發(fā)生過信貸違約事件。截至本報(bào)告出具日，公司在債券市場發(fā)行的各類債務(wù)融資工具均按時(shí)償付本息。公司戰(zhàn)略定位仍是建設(shè)具有全球競爭力的世界一流綜合性電力上市公司?？傮w發(fā)展策略為大力發(fā)展風(fēng)電、水電，優(yōu)化發(fā)展火電，安全高效發(fā)展煤炭產(chǎn)業(yè)，擇優(yōu)發(fā)展太陽能，努力發(fā)展核電，積極穩(wěn)健開發(fā)海外市場。具體實(shí)施上：煤電方面，加快淘汰落后產(chǎn)能，推動(dòng)現(xiàn)役機(jī)組技術(shù)創(chuàng)新、省級(jí)改造，優(yōu)先有序推進(jìn)大型煤電基地、東部沿海地區(qū)煤電項(xiàng)目的布局和開發(fā)；水電方面，重點(diǎn)抓好大渡河流域和新疆開都河流域項(xiàng)目開發(fā)；風(fēng)電方面，認(rèn)真謀劃發(fā)展布局，做好三年發(fā)展?jié)L動(dòng)計(jì)劃，加大優(yōu)質(zhì)資源儲(chǔ)備力度，重點(diǎn)抓好中東南部低風(fēng)速和分散式風(fēng)電項(xiàng)目；加大海外項(xiàng)目推進(jìn)力度，重點(diǎn)抓好哈薩克斯坦、莫桑比克火電項(xiàng)目前期工作，確保取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。
償債環(huán)境
我國國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行增速放緩、外部環(huán)境充滿挑戰(zhàn)，但整體而言經(jīng)濟(jì)繼續(xù)表現(xiàn)良好；2018年以來，電力市場化進(jìn)程的推進(jìn)將有利于推動(dòng)發(fā)電成本的降低；但煤炭價(jià)格繼續(xù)上漲，國內(nèi)煤電企業(yè)采購成本居高不下，火電企業(yè)經(jīng)營效益有所下滑。
（一）宏觀政策環(huán)境
我國國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行增速放緩、外部環(huán)境充滿挑戰(zhàn)，但整體而言經(jīng)濟(jì)繼續(xù)表現(xiàn)良好；預(yù)計(jì)2019年，我國經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，仍需警惕經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注中美貿(mào)易摩擦走向，防范金融風(fēng)險(xiǎn)尤其是債市信用風(fēng)險(xiǎn)
2018年，我國經(jīng)濟(jì)增速放緩、外部環(huán)境充滿挑戰(zhàn)，但整體而言經(jīng)濟(jì)繼續(xù)表現(xiàn)良好。2018年，我國實(shí)現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值90.03萬億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長6.6%，較2017年下降0.30個(gè)百分點(diǎn)。2018年，我國工業(yè)增加值首次突破30.00萬億元，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.2%，增速同比下降0.40個(gè)百分點(diǎn)；固定資產(chǎn)投資同比增長63.56萬億元，比上年增長5.9%，增速同比下降1.30個(gè)百分點(diǎn)，其中房地產(chǎn)開發(fā)投資12.03萬億元，同比增長9.5%，增速同比下降2.50個(gè)百分點(diǎn)。2018年，全社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長9.0%，增速同比降低1.20個(gè)百分點(diǎn)，國內(nèi)消費(fèi)需求放緩；以人民幣計(jì)價(jià)外貿(mào)進(jìn)出口總值同比增長9.7%，其中，對美國進(jìn)出口增長5.7%，與“一帶一路”沿線國家進(jìn)出口增長13.3%，高出全國整體增速3.60個(gè)百分點(diǎn)，已成為我國外貿(mào)發(fā)展的新動(dòng)力。2018年，全國一般公共預(yù)算收入同比增長6.2%，增速同比下降1.20個(gè)百分點(diǎn)；政府性基金收入同比增長22.6%，增速同比下降12.20個(gè)百分點(diǎn)，其中，
土地使用權(quán)出讓收入同比增長25.0%，增速同比減少20.17個(gè)百分點(diǎn)，增速大幅放緩。
面對經(jīng)濟(jì)下行壓力，中央和地方政府綜合運(yùn)用貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、結(jié)構(gòu)性政策、區(qū)域政策等配套措施，以確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，穩(wěn)定總需求，并實(shí)施更大規(guī)模的減稅降費(fèi)措施以改善企業(yè)經(jīng)營效力。積極的財(cái)政政策加力提效，較大幅度增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模，提高專項(xiàng)債券使用效率，有效防范政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，更好地發(fā)揮專項(xiàng)債券對穩(wěn)投資、擴(kuò)內(nèi)需、補(bǔ)短板的作用；貨幣政策松緊適度，保持合理的市場流動(dòng)性，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，解決好民營企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問題。產(chǎn)業(yè)政策方面，提升制造業(yè)發(fā)展水平，推動(dòng)其與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的融合發(fā)展，增強(qiáng)制造業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力，推動(dòng)產(chǎn)能過剩行業(yè)加快出清，降低全社會(huì)各類營商成本，加大基礎(chǔ)設(shè)施投資力度，完善公共服務(wù)體系建設(shè)。結(jié)構(gòu)性政策方面，堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，強(qiáng)化體制機(jī)制建設(shè)，轉(zhuǎn)變政府職能，深化國資國企、市場準(zhǔn)入、財(cái)稅體制、金融體制等領(lǐng)域改革。區(qū)域發(fā)展政策方面，統(tǒng)籌西部大開發(fā)、中部地區(qū)崛起、東北全面振興、東部率先發(fā)展的協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略，促進(jìn)京津冀、粵港澳大灣區(qū)、長三角等地區(qū)新的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)，帶動(dòng)貿(mào)易發(fā)展。預(yù)計(jì)2019年，我國經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，外部環(huán)境復(fù)雜多變，仍需警惕經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注中美貿(mào)易摩擦走向，防范金融風(fēng)險(xiǎn)尤其是債市信用風(fēng)險(xiǎn)。
（二）產(chǎn)業(yè)/行業(yè)環(huán)境
2018年全社會(huì)用電量增速顯著回升，裝機(jī)增速繼續(xù)放緩，各類型發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)同比均有所提高；在火電供給側(cè)改革背景下，煤電政策措施不斷升級(jí)，預(yù)計(jì)火電裝機(jī)增速將進(jìn)一步放緩，非化石能源裝機(jī)占比將繼續(xù)提升
2018年，我國全社會(huì)用電量實(shí)現(xiàn)較快增長，全國全社會(huì)用電量6.84萬億千瓦時(shí)，同比增長8.5%、同比提高1.9個(gè)百分點(diǎn)，為2012年以來最高增速；其中，第二產(chǎn)業(yè)用電量同比增長7.2%，拉動(dòng)全社會(huì)用電量增長5.0個(gè)百分點(diǎn)，高技術(shù)及裝備制造業(yè)用電領(lǐng)漲，實(shí)現(xiàn)用電量同比增長9.5%；第三產(chǎn)業(yè)用電量及城鄉(xiāng)居民生活用電量同比分別增長12.7%和10.3%。2018年，全國裝機(jī)增速繼續(xù)放緩，為6.5%，全國全口徑發(fā)電裝機(jī)容量19.0億千瓦；其中，非化石能源發(fā)電裝機(jī)容量7.7億千瓦，占總裝機(jī)容量的比重為40.8%、占比較上年提高2.0個(gè)百分點(diǎn)。利用小時(shí)數(shù)方面，2018年，全國發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)為3,862小時(shí)，同比提高73小時(shí)；其中，火電4,361小時(shí)，提高143小時(shí)；水電3,613小時(shí)，提高16小時(shí)；并網(wǎng)風(fēng)電和并網(wǎng)太陽能發(fā)電分別為2,095小時(shí)和1,212小時(shí)，比上年分別提高146小時(shí)和7小時(shí)。
在全國火電供給側(cè)改革目標(biāo)下，國家嚴(yán)格控制煤電規(guī)劃建設(shè)，火電新增裝機(jī)
不斷下降；2018年，全國新增煤電2,903萬千瓦、同比少投產(chǎn)601萬千瓦，為2004年以來的最低水平。根據(jù)“十三五”規(guī)劃，“十三五”期間，我國計(jì)劃取消和推遲煤電建設(shè)項(xiàng)目1.5億千瓦以上，力爭2020年全國煤電裝機(jī)控制在11億千瓦以內(nèi)，非化石能源發(fā)電裝機(jī)達(dá)到7.7億千瓦左右，占比約39%；圍繞“十三五”規(guī)劃，國家發(fā)展和改革委員會(huì)（以下簡稱“發(fā)改委”）、國家能源局（以下簡稱“能源局”）發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)我國煤電有序發(fā)展的通知》，采取“取消一批、緩建一批、緩核一批”措施。2018年政府工作報(bào)告中指出，要淘汰關(guān)停不達(dá)標(biāo)的30萬千瓦以下煤電機(jī)組。2018年，全國新增發(fā)電裝機(jī)容量1.2億千瓦、同比減少605萬千瓦，其中，新增非化石能源發(fā)電裝機(jī)占新增總裝機(jī)的73.0%。隨著全國能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整，非化石電源快速發(fā)展，非化石能源裝機(jī)占比從2014年的33.3%提高到2018年的40.8%。
預(yù)計(jì)火電供給側(cè)改革背景下，火電裝機(jī)總量控制政策持續(xù)進(jìn)行，隨著投資額度下降，火電裝機(jī)容量增速將進(jìn)一步放緩，火電裝機(jī)的占比將繼續(xù)下降。
電力市場化進(jìn)程的推進(jìn)將有利于推動(dòng)發(fā)電成本的降低；但煤炭價(jià)格繼續(xù)上漲，國內(nèi)煤電企業(yè)采購成本居高不下，火電企業(yè)經(jīng)營效益有所下滑。
上網(wǎng)電價(jià)方面，自2015年4月電價(jià)平均每度下調(diào)2分以后，2016年1月發(fā)改委再次下調(diào)全國燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)約每度3分；2017年6月16日，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于取消、降低部分政府性基金及附加合理調(diào)整電價(jià)結(jié)構(gòu)的通知》，自2017年7月1日起，取消向發(fā)電企業(yè)征收的工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項(xiàng)資金，騰出的電價(jià)空間用于提高燃煤電廠標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)。各地專項(xiàng)基金征收標(biāo)準(zhǔn)不同，該政策實(shí)施相當(dāng)于上調(diào)約1分錢的上網(wǎng)電價(jià)。但是，隨著電力體制改革的逐步推進(jìn)，發(fā)改委、能源局密集出臺(tái)省級(jí)電改方案，《售電公司準(zhǔn)入與退出管理辦法》、《有序放開配電業(yè)務(wù)管理辦法》、《電力中長期交易基本規(guī)則》等核心配套文件相繼落地，2016年以來各省份逐步放開了電力市場化交易，2018年全年市場化電量達(dá)到2.1萬億/千瓦時(shí)，占全社會(huì)用電量比例30%，比上年提高4個(gè)百分點(diǎn)，市場化交易電量規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。在火電行業(yè)產(chǎn)能過剩的背景下，發(fā)電企業(yè)參與市場競爭意愿不斷增強(qiáng)，交易電量規(guī)模的擴(kuò)大將對降低火電企業(yè)的發(fā)電成本提出更高的挑戰(zhàn)。
煤價(jià)方面，自2016年下半年以來，受煤炭行業(yè)去產(chǎn)能超進(jìn)度，疊加安全、環(huán)保等多方面因素影響，煤炭產(chǎn)量增加不足，電煤供應(yīng)持續(xù)偏緊。2018年，CECI5500大卡綜合價(jià)波動(dòng)區(qū)間為571～635元/噸，各期價(jià)格均超過發(fā)改委《關(guān)于印發(fā)平抑煤炭市場價(jià)格異常波動(dòng)的備忘錄的通知》（發(fā)改運(yùn)行【2016】2808號(hào)）規(guī)定的綠色區(qū)間（價(jià)格正常）上限，國內(nèi)煤電企業(yè)采購成本居高不下，2018年全年全國火電企業(yè)虧損面仍近50%。截至2019年2月13日，環(huán)渤海動(dòng)力煤平
均價(jià)格指數(shù)為572元/噸。
圖1 2012年1月至2019年1月全國主要煤價(jià)變動(dòng)情況（單位：元/噸）
數(shù)據(jù)來源：Wind
為穩(wěn)定煤炭市場，緩解煤炭供需矛盾，《關(guān)于推進(jìn)2018年煤炭中長期合同簽訂履行工作的通知》、《關(guān)于做好2019年煤炭中長期合同簽訂履行有關(guān)工作的通知》等的出臺(tái)，要求高度重視煤炭中長期合同簽訂履行工作，鼓勵(lì)支持更多簽訂2年及以上量價(jià)齊全的中長期合同，中央和各省區(qū)市煤炭及其他規(guī)模以上煤炭、發(fā)電企業(yè)集團(tuán)簽訂的中長期合同數(shù)量，應(yīng)達(dá)到自有資源量或采購量的75%以上，且合同一經(jīng)簽訂必須嚴(yán)格履行，全年中長期合同履約率應(yīng)不低于90%。隨著長協(xié)合同量占比的提高以及煤炭供需矛盾的逐步緩解，煤炭供應(yīng)方面未來較2018年將相對寬松。
總體來看，電力市場化進(jìn)程的推進(jìn)將有利于推動(dòng)發(fā)電成本的降低；但煤炭價(jià)格繼續(xù)上漲，國內(nèi)煤電企業(yè)采購成本居高不下，火電企業(yè)經(jīng)營效益有所下滑。預(yù)計(jì)未來隨著煤炭供需矛盾的逐步環(huán)境，煤炭供應(yīng)方面較2018年將相對寬松。財(cái)富創(chuàng)造能力
電力生產(chǎn)與銷售仍是公司主營業(yè)務(wù)收入和利潤的主要來源，2018年，受益于上網(wǎng)電量增加，公司主營業(yè)務(wù)收入同比有所增加；受益于公司平均上網(wǎng)電價(jià)及發(fā)電機(jī)組利用率提高，公司綜合業(yè)務(wù)毛利率有所提高。
電力生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)仍是公司主營業(yè)務(wù)收入和利潤的主要來源，煤炭銷售、化工和熱力業(yè)務(wù)收入仍是公司主營業(yè)務(wù)收入的重要補(bǔ)充。2018年，受裝機(jī)規(guī)模繼續(xù)增長，公司發(fā)電量及上網(wǎng)電量增加，主營業(yè)務(wù)收入同比增長9.45%。公司營業(yè)成本仍主要由燃料費(fèi)和折舊費(fèi)構(gòu)成。2018年公司營業(yè)成本為533.03億元，同
比增長7.38%；其中燃料費(fèi)占比50.67%，折舊費(fèi)占比22.73%，燃料費(fèi)仍為公司盈利能力的重要影響因素。
2018年，電力業(yè)務(wù)仍是公司主營業(yè)務(wù)收入的主要來源，占主營業(yè)務(wù)收入的86.54%。同期，受益于公司機(jī)組平均上網(wǎng)電價(jià)提高及機(jī)組發(fā)電利用率提高，電力業(yè)務(wù)毛利率同比增加4.27個(gè)百分點(diǎn)。隨著公司供熱面積的擴(kuò)大，2018年公司供熱量完成9,224.74萬吉焦，同比增長15.46%，受益于此，供熱業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比增長17.72%，但受煤炭價(jià)格仍處高位影響，熱力業(yè)務(wù)毛利率同比下降3.72個(gè)百分點(diǎn)。同期，煤炭銷售業(yè)務(wù)受全年煤炭價(jià)格下行走勢影響，銷售規(guī)模有所下降，導(dǎo)致煤炭銷售業(yè)務(wù)收入及毛利率同比有所下降。公司化工業(yè)務(wù)主要來自于英力特，主營PVC、E-PVC、燒堿、電石等產(chǎn)品，收入同比有所下降。公司其他業(yè)務(wù)收入主要來自于對外檢修，在主營業(yè)務(wù)收入中占比很小。
表2 2016～2018年公司主營業(yè)務(wù)收入及毛利潤情況1（單位：億元、%）
項(xiàng)目 2018年 2017年 2016年
金額 占比 金額 占比 金額 占比
主營業(yè)務(wù)收入 643.95 100.00 590.12 100.00 573.85 100.00
電力 557.29 86.54 525.39 89.03 507.24 88.39
熱力 29.36 4.56 24.94 4.23 19.95 3.48
化工 23.29 3.62 26.09 4.42 23.00 4.01
煤炭銷售 73.78 11.46 91.19 15.45 76.04 13.25
其他 3.78 0.59 4.25 0.72 3.09 0.54
減：內(nèi)部抵消數(shù) 43.55 6.76 81.74 13.85 55.47 9.67
主營業(yè)務(wù)毛利潤 118.47 100.00 97.98 100.00 144.28 100.00
電力 120.78 123.26 91.40 93.28 137.08 95.02
熱力 -5.77 -5.89 -3.98 -4.06 -1.00 -0.69
化工 3.29 3.36 5.26 5.37 3.67 2.54
煤炭銷售 0.52 0.53 1.97 2.01 0.57 0.39
其他 0.82 0.84 1.38 1.40 1.15 0.80
主營業(yè)務(wù)毛利率 18.40 16.60 25.14
電力 21.67 17.40 27.03
熱力 -19.66 -15.94 -4.99
化工 14.14 20.16 15.96
煤炭銷售 0.70 2.16 0.74
其他 21.74 32.35 37.23
數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開資料整理
2019年1～3月，受益于公司新成立子公司北京國電電力有限公司（以下簡稱“北京國電電力”），并納入原先屬于中國神華能源股份有限公司（以下簡稱“中國神華”）的17家發(fā)電子公司進(jìn)入合并口徑，公司發(fā)電量同比大幅增長，1公司未提供2019年1～3月主營業(yè)務(wù)收入及利潤構(gòu)成明細(xì)。
實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入285.87億元，同比增長79.20%。同期公司實(shí)現(xiàn)毛利率21.76%，同比增長0.28個(gè)百分點(diǎn)2。
總體來看，電力生產(chǎn)與銷售仍是公司主營業(yè)務(wù)收入和利潤的主要來源，2018年，受益于發(fā)電量及上網(wǎng)電量增加，公司主營業(yè)務(wù)收入同比有所增加；受益于公司平均上網(wǎng)電價(jià)及發(fā)電機(jī)組利用率提高，公司綜合業(yè)務(wù)毛利率有所提高。
（一）電力
2018年，公司裝機(jī)容量繼續(xù)增長，規(guī)模優(yōu)勢仍顯著，且電源結(jié)構(gòu)多元，機(jī)組布局分散，在全國電力市場仍具有很強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。
公司裝機(jī)規(guī)模和發(fā)電量規(guī)模較大，規(guī)模優(yōu)勢顯著，且電源結(jié)構(gòu)多元，在國電集團(tuán)乃至全國電力市場仍具有很強(qiáng)競爭優(yōu)勢。截至2018年末，公司控股裝機(jī)容量為5,530.59萬千瓦。2018年公司新增發(fā)電裝機(jī)容量308.10萬千瓦，其中，火電機(jī)組新增229.20萬千瓦，分別是投產(chǎn)朝陽熱電35.00萬千瓦、南潯熱電23.20萬千瓦、宿遷熱電66.00萬千瓦、蚌埠發(fā)電132.00萬千瓦，關(guān)停新疆公司庫車電廠27.00萬千瓦；水電機(jī)組新增56.80萬千瓦，分別是投產(chǎn)和禹公司2.70萬千瓦、猴子巖水電站42.50萬千瓦、沙坪二級(jí)水電站11.60萬千瓦；風(fēng)電機(jī)組新增22.10萬千瓦。
從機(jī)組區(qū)域分布來看，公司所在機(jī)組遍布全國24個(gè)省、市、自治區(qū)，總體較為分散，在江蘇、安徽、浙江等電力需求旺盛地區(qū)以及四川、山西、寧夏和新疆等水資源和煤炭資源富集地區(qū)分布相對集中，具有一定的區(qū)位優(yōu)勢。2018年，華東地區(qū)的業(yè)務(wù)收入占比達(dá)50.45%，華北、西北、西南地區(qū)發(fā)電業(yè)務(wù)收入占比在10%以上，區(qū)域分布結(jié)構(gòu)的合理性在一定程度上降低了運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，保障公司營業(yè)收入穩(wěn)定性。
表3 2016～2018年公司主營業(yè)務(wù)收入按地區(qū)分類情況（單位：億元、%）
項(xiàng)目 2018年 2017年 2016年
金額 占比 金額 占比 金額 占比
東北地區(qū) 43.26 6.72 35.45 6.01 36.94 6.44
華北地區(qū) 97.16 15.09 91.58 15.52 85.94 14.98
華東地區(qū) 324.86 50.45 347.77 58.93 328.49 57.24
西北地區(qū) 117.1 18.18 105.54 17.88 95.74 16.68
西南地區(qū) 100.21 15.56 85.73 14.53 77.43 13.49
華中地區(qū) 3.89 0.60 4.68 0.79 3.64 0.63
華南地區(qū) 1.01 0.16 1.11 0.19 1.14 0.20
減：內(nèi)部抵銷數(shù) 43.55 6.76 81.74 13.85 55.47 9.67
合計(jì) 643.95 100.00 590.12 100.00 573.85 100.00
數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開資料整理
2公司于2019年1月完成了北京國電電力資產(chǎn)交割，交割完成后，公司資產(chǎn)規(guī)模、收入規(guī)模均大幅提高，報(bào)告未進(jìn)行對應(yīng)數(shù)據(jù)追溯，受此影響，2019年公司一季度數(shù)據(jù)同比均出現(xiàn)大幅提高。特此說明。
綜合來看，公司裝機(jī)規(guī)模優(yōu)勢顯著，區(qū)域分布結(jié)構(gòu)的合理性在一定程度上保障了公司電力消納。預(yù)計(jì)未來1～2年，公司將繼續(xù)進(jìn)行電力項(xiàng)目的建設(shè)，隨著核準(zhǔn)項(xiàng)目的推進(jìn)，公司發(fā)電業(yè)務(wù)市場占有率有望提升。
2018年，公司發(fā)電量及上網(wǎng)電量同比均有所上漲；公司機(jī)組利用小時(shí)數(shù)仍高于全國平均水平；公司機(jī)組運(yùn)行效率不斷優(yōu)化，清潔能源占比仍保持行業(yè)較高水平。
隨著在建機(jī)組繼續(xù)投產(chǎn)，公司裝機(jī)規(guī)模進(jìn)一步提高，帶動(dòng)公司發(fā)電量和上網(wǎng)電量有所上漲。2018年，公司完成發(fā)電量和上網(wǎng)電量分別為2,132.21億千瓦時(shí)和2,029.26億千瓦時(shí)，分別同比增長5.50%和5.44%；同期公司發(fā)電利用小時(shí)完成4,058小時(shí)，高于全國平均利用小時(shí)196小時(shí)。
表4 2016～2018年公司電力指標(biāo)情況（單位：萬千瓦、億千瓦時(shí)）
指標(biāo) 2018年 2017年 2016年
期末裝機(jī)容量 5,530.59 5,222.49 5,088.15
發(fā)電量 2,132.21 2,022.02 1,968.85
利用小時(shí)數(shù)3（小時(shí)） 4,058 3,962 3,994
數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開資料整理
電源結(jié)構(gòu)方面，公司火電裝機(jī)3,491.20萬千瓦，占全部裝機(jī)容量的63.13%；水電裝機(jī)1,431.38萬千瓦，占全部裝機(jī)容量的25.88%；風(fēng)電裝機(jī)586.81萬千瓦，占全部裝機(jī)容量的10.61%。公司清潔能源占比仍保持行業(yè)較高水平。
表5 2016～2018年公司控股裝機(jī)容量結(jié)構(gòu)情況（單位：萬千瓦、%）
項(xiàng)目 2018年 2017年 2016年
裝機(jī)容量 占比 裝機(jī)容量 占比 裝機(jī)容量 占比
火電 3,491.20 63.13 3,262.00 62.46 3,374.75 66.33
水電 1,431.38 25.88 1,374.58 26.32 1,229.68 24.17
風(fēng)電 586.81 10.61 564.71 10.81 462.52 9.09
光伏發(fā)電 21.20 0.38 21.20 0.41 21.20 0.42
合計(jì) 5,530.59 100.00 5,222.49 100.00 5,088.15 100.00
數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理
在電力生產(chǎn)方面，公司加快推進(jìn)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和布局結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，持續(xù)推進(jìn)高效火電和清潔能源項(xiàng)目開發(fā)，公司不斷利用先進(jìn)技術(shù)降低燃料消耗，提高機(jī)組的安全可靠性和機(jī)組效能，降低運(yùn)營成本。公司大容量、高參數(shù)、節(jié)能機(jī)組比重不斷增加，2018年末，公司60萬千瓦及以上機(jī)組占總裝機(jī)容量比重繼續(xù)提升達(dá)到63.13%，清潔可再生能源裝機(jī)占比達(dá)到37.29%，在可比上市公司中保持領(lǐng)先地位。同時(shí)，公司不斷加強(qiáng)節(jié)能管理，重視發(fā)電設(shè)備的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，進(jìn)一步深化32016～2018年，全國發(fā)電機(jī)組平均利用小時(shí)數(shù)分別為3,785小時(shí)、3,786小時(shí)和3,862小時(shí)。
節(jié)能技術(shù)改造和設(shè)備治理，節(jié)能減排指標(biāo)繼續(xù)優(yōu)化。2018年，公司發(fā)電廠用電率和供電煤耗同比均繼續(xù)下降。
表6 2016～2018年公司電廠運(yùn)營情況
指標(biāo) 2018年 2017年 2016年
供電煤耗（克/千瓦時(shí)） 297.71 299.55 300.15
發(fā)電廠用電率（%） 3.53 3.57 3.72
發(fā)電水耗（千克/千瓦時(shí)） - 0.98 1.00
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綜合來看，公司電源結(jié)構(gòu)和機(jī)組運(yùn)行效率持續(xù)優(yōu)化，清潔可再生能源裝機(jī)容量不斷提高，有利于保障公司長期穩(wěn)定發(fā)展。
償債來源
公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流規(guī)模較小，債務(wù)收入在償債來源結(jié)構(gòu)中的占比較大，仍是公司流動(dòng)性償債來源的主要構(gòu)成；公司清償性償債來源仍主要為可變現(xiàn)資產(chǎn)，可變現(xiàn)資產(chǎn)中發(fā)電設(shè)備等固定資產(chǎn)規(guī)模較大，對公司債務(wù)償付形成一定保障。
（一）盈利
2018年，公司發(fā)電量增加帶動(dòng)業(yè)務(wù)收入繼續(xù)增長；但受期間費(fèi)用上漲及計(jì)提壞賬準(zhǔn)備因素影響，公司盈利能力同比有所下降。
2018年，隨著公司裝機(jī)規(guī)模繼續(xù)增長，發(fā)電量及上網(wǎng)電量同比增加，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入654.90億元，同比繼續(xù)增長；同期，由于燃煤價(jià)格及發(fā)電量均上漲，發(fā)電成本增加，公司營業(yè)成本同比上升7.38%。
2018年公司期間費(fèi)用為85.80億元，同比增加11.38億元，主要受融資規(guī)模擴(kuò)大帶動(dòng)公司財(cái)務(wù)費(fèi)用增加所致，期間費(fèi)用率同比小幅提高。2018年，公司資產(chǎn)減值損失35.14億元，同比增加21.80億元，主要系公司其他應(yīng)收款中賬面價(jià)值11.60億元應(yīng)收寧夏英力特煤業(yè)有限公司款項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備所致。公司實(shí)現(xiàn)投資收益36.97億元，同比大幅增長，主要受公司出售部分國電南瑞科技股份有限公司股票及參股國電建投內(nèi)蒙古新能源有限公司、河北銀行股份有限公司和同煤國電同忻煤礦有限公司等帶來的投資收益增加所致。2018年，公司營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤分別為31.54億元、30.63億元和18.09億元，受期間費(fèi)用提高及計(jì)提壞賬準(zhǔn)備影響同比均有所下降，盈利能力下滑。
表7 2016～2018年及2019年1～3月公司收入及盈利概況（單位：億元、%）
項(xiàng)目 2019年1～3月 2018年 2017年 2016年
營業(yè)收入 285.87 654.90 598.33 584.16
毛利率 21.76 18.61 17.03 25.58
期間費(fèi)用 31.37 85.80 74.42 68.16
其中：銷售費(fèi)用 1.00 0.71 0.37 0.33
管理費(fèi)用 7.21 9.03 8.56 7.64
財(cái)務(wù)費(fèi)用 23.16 76.13 65.49 60.19
期間費(fèi)用/營業(yè)收入 10.97 13.11 12.44 11.67
資產(chǎn)減值損失 - 35.14 13.33 4.95
投資收益 3.24 36.97 24.76 17.14
營業(yè)利潤 30.56 31.54 35.79 86.50
利潤總額 32.69 30.63 37.84 91.09
凈利潤 25.54 18.09 27.64 70.18
總資產(chǎn)報(bào)酬率 1.50 3.86 3.75 5.55
凈資產(chǎn)收益率 2.17 2.54 3.80 9.46
數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理
2019年1～3月，受益于裝機(jī)規(guī)模的大幅提升，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入285.87億元，同比增長79.20%。同期公司實(shí)現(xiàn)毛利率21.76%，毛利率水平同比相對穩(wěn)定。同期，公司銷售費(fèi)用為1.00億元，同比大幅增長，主要受運(yùn)雜費(fèi)上升和售電公司新增的銷售服務(wù)費(fèi)增加所致。2019年1～3月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤和凈利潤分別為30.56億元和25.54億元，同比均出現(xiàn)大幅增長。
2018年以來，發(fā)電量增加帶動(dòng)業(yè)務(wù)收入繼續(xù)增長；但受期間費(fèi)用上漲及計(jì)提壞賬準(zhǔn)備因素影響，公司盈利能力同比有所下降。
（二）自由現(xiàn)金流
2018年以來，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流規(guī)模有所提高，對債務(wù)的保障能力有所增強(qiáng)；經(jīng)營活動(dòng)凈流入規(guī)模仍可以滿足投資活動(dòng)的資金需求。
2018年，公司凈利潤為18.09億元，同比有所下降，主要受期間費(fèi)用增加所致。同期，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為231.62億元，流入規(guī)模同比增加17.11%，主要受售電收入提高所致；同期，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/流動(dòng)負(fù)債為30.63%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)為2.84倍，對利息的保障能力仍較好。
2018年，公司投資性凈現(xiàn)金流為-118.22億元，仍繼續(xù)表現(xiàn)為凈流出狀態(tài)，其中公司構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金為127.02億元，雖投資規(guī)模有所下降但依然保持較大規(guī)模的投資支出。
2019年1～3月，公司凈利潤為25.54億元，同比大幅增長。同期，受益于發(fā)電業(yè)務(wù)收入增加，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為101.28億元，流入規(guī)模同比大幅提高。同期投資性凈現(xiàn)金流為-21.92億元，投資規(guī)模較去年同期有所下降。
截至2018年末，公司主要在建工程計(jì)劃投資663.99億元，主要包括四川大渡河金川水電項(xiàng)目、四川大渡河猴子巖水電項(xiàng)目、國電舟山普陀6號(hào)六橫海上風(fēng)電項(xiàng)目等，上述項(xiàng)目已完成投資328.57億元，尚需投資335.42億元。整體來看，公司在建工程較多，預(yù)計(jì)未來資本性支出規(guī)模仍較大，但公司電力業(yè)務(wù)現(xiàn)金獲取能力很強(qiáng)，經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入基本可以滿足投資活動(dòng)的資金需求。
表8 2016～2018年及2019年1～3月公司現(xiàn)金流情況（單位：億元、%、倍數(shù)）
項(xiàng)目 2019年1～3月 2018年 2017年 2016年
經(jīng)營性凈現(xiàn)金流 101.28 231.62 197.78 234.14
投資性凈現(xiàn)金流 -21.92 -118.22 -134.66 -180.80
經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/流動(dòng)負(fù)債 12.56 30.63 23.60 26.36
經(jīng)營性凈現(xiàn)金流利息保障倍數(shù) - 2.84 2.70 3.49
數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理
總體而言，2018年以來，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流規(guī)模有所提高，對債務(wù)的保障能力有所增強(qiáng)；經(jīng)營活動(dòng)凈流入規(guī)模仍可以滿足投資活動(dòng)的資金需求。
（三）債務(wù)收入
公司融資渠道多元化，仍以銀行借款和債券融資為主，債務(wù)融資能力較強(qiáng)，債務(wù)收入對緩解公司流動(dòng)性壓力貢獻(xiàn)仍很大。
公司作為上市公司，融資渠道多元，包括銀行借款、債券融資、股權(quán)融資和融資租賃等方式，融資期限結(jié)構(gòu)以長期為主。銀行借款方面，公司資信狀況優(yōu)良，與國內(nèi)主要銀行保持著長期合作伙伴關(guān)系。短期借款以信用借款為主。截至2018年末，公司已經(jīng)獲得中國銀行、中國建設(shè)銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行和中國工商銀行等主要貸款銀行的各類授信額度合計(jì)3,090億元人民幣，尚未使用的各類授信額度總額為1,582億元人民幣。債券融資方面，截至2018年末，公司存續(xù)債券包括公司債券、中期票據(jù)、超短融資券和短融資券等，債券品種較為多樣。公司長期應(yīng)付款主要為融資租賃款，是公司主要的融資渠道之一。大公通過籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入及流出變動(dòng)來考察公司債務(wù)償還對債務(wù)收入的依賴程度。2018年及2019年1～3月公司籌資性現(xiàn)金流入分別為1,061.83億元和322.50億元，是公司可用償債來源的主要組成部分；同期，公司籌資性現(xiàn)金流出分別為1,181.57億元和358.02億元，公司債務(wù)償還對融資能力依賴程度仍相對較高。
表9 2016～2018年及2019年1～3月債務(wù)融資情況分析（單位：億元）
財(cái)務(wù)指標(biāo) 2019年1～3月 2018年 2017年 2016年
籌資性現(xiàn)金流入 322.50 1,061.83 1,226.68 1,296.10
借款所收到的現(xiàn)金 309.20 1,012.58 1,199.78 1,281.44
籌資性現(xiàn)金流出 358.02 1,181.57 1,274.01 1,351.80
償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金 324.14 1,030.47 1,099.44 1,220.52
數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理
預(yù)計(jì)未來1～2年，公司債務(wù)收入的主要來源仍將以銀行借款及債券發(fā)行為主，隨著公司在建項(xiàng)目的持續(xù)投入，公司債務(wù)收入將保持增長，是債務(wù)償還的主要來源。
綜合來看，公司融資渠道多元化，仍以銀行借款和債券融資為主，債務(wù)融資能力較強(qiáng)，債務(wù)收入對緩解公司流動(dòng)性壓力貢獻(xiàn)仍很大。
（四）外部支持
公司在業(yè)務(wù)發(fā)展等方面繼續(xù)得到控股股東的大力支持，隨著北京國電電力的順利組建，公司裝機(jī)規(guī)模大幅增加，在行業(yè)中地位進(jìn)一步得到加強(qiáng)。
2017年8月，國電集團(tuán)和神華集團(tuán)有限責(zé)任公司實(shí)施聯(lián)合重組，合并完成后，國電集團(tuán)注銷，國家能源集團(tuán)作為合并后的公司繼續(xù)存續(xù)。2018年3月，國家能源集團(tuán)對國電電力作出避免同業(yè)競爭承諾，明確將國電電力作為國家能源集團(tuán)常規(guī)能源發(fā)電業(yè)務(wù)整合平臺(tái)，逐步將常規(guī)能源發(fā)電業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入國電電力，共同組建合資公司。2018年8月27日，公司接到國家能源集團(tuán)及國電集團(tuán)通知，國家能源集團(tuán)與國電集團(tuán)收到國家市場監(jiān)督管理總局反壟斷局出具的《經(jīng)營者集中反壟斷審查不予禁止決定書》（反壟斷審查函【2018】第26號(hào)），該局經(jīng)審查后決定對兩集團(tuán)合并事項(xiàng)不予禁止，從即日起可以實(shí)施。至此，《國電電力發(fā)展股份有限公司與中國神華能源股份有限公司關(guān)于通過資產(chǎn)重組組建合資公司之協(xié)議》約定的組建合資公司的外部審批前置條件均已完成。2019年1月3日，公司與中國神華組建合資公司取得北京市工商行政管理局西城分局核發(fā)的營業(yè)執(zhí)照，合資公司名稱為北京國電電力，國電電力持股57.47%，中國神華持股42.53%。2019年1月31日，國電電力與中國神華組建的合資公司北京國電電力完成標(biāo)的資產(chǎn)交割，中國神華17家火電企業(yè)納入北京國電電力。北京國電電力的順利組建，使得公司裝機(jī)規(guī)模大幅提升，在行業(yè)中地位進(jìn)一步得到加強(qiáng)。
綜合來看，公司在業(yè)務(wù)發(fā)展等方面繼續(xù)得到控股股東的大力支持，隨著北京國電電力的順利組建，公司裝機(jī)規(guī)模大幅增加，在行業(yè)中地位進(jìn)一步得到加強(qiáng)。
（五）可變現(xiàn)資產(chǎn)
2018年末，受公司固定資產(chǎn)折舊體量較大影響，公司資產(chǎn)規(guī)模小幅下降，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)仍以非流動(dòng)資產(chǎn)為主，且占比很高；可變現(xiàn)資產(chǎn)主要以發(fā)電設(shè)備等固定資產(chǎn)為主，可變現(xiàn)價(jià)值較高。
可變現(xiàn)資產(chǎn)包括貨幣資金和可變賣為貨幣資金的非貨幣資產(chǎn)，其中，貨幣資金是企業(yè)保障日常經(jīng)營支出和短期流動(dòng)性償付的重要緩沖，是企業(yè)流動(dòng)性償債來源的重要組成部分，可變賣為貨幣資金的非貨幣資產(chǎn)則是在經(jīng)營性現(xiàn)金流和債務(wù)收入作為可用償債來源不能滿足償還債務(wù)需要時(shí)，可以轉(zhuǎn)化為用于償債的現(xiàn)金，是企業(yè)償債來源的重要補(bǔ)充和保障。
表10 2016～2018年末及2019年3月末公司資產(chǎn)情況（單位：億元、%）
2019年3月末 2018年末 2017年末 2016年末
項(xiàng)目
金額 占比 金額 占比 金額 占比 金額 占比
總資產(chǎn) 3,736 100.002,725100.002,741100.002,713100.0
流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 353 9.44 186 6.83 180 6.58 157 5.79
貨幣資金 92 2.47 43 1.59 49 1.80 33 1.23
應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款 156 4.18 77 2.84 - - - -
其中：應(yīng)收賬款 134 3.59 61 2.24 58 2.11 54 1.99
存貨 38 1.01 27 0.98 22 0.81 25 0.91
其他流動(dòng)資產(chǎn) 24 0.65 21 0.78 20 0.73 16 0.60
非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 3,383 90.562,539 93.172,561 93.422,55694.21
固定資產(chǎn) 2,741 73.382,013 73.891,964 71.631,83767.73
在建工程 272 7.29 233 8.56 278 10.15 38214.03
長期股權(quán)投資 192 5.14 207 7.60 196 7.14 180 6.64
數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理
2018年末，受公司固定資產(chǎn)折舊體量較大影響，公司資產(chǎn)規(guī)模小幅下降。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)仍以非流動(dòng)資產(chǎn)為主，非流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重為90.56%，占比仍很高。
2018年末，公司流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重仍較小，仍主要由貨幣資金、應(yīng)收賬款和存貨構(gòu)成。貨幣資金仍主要以銀行存款為主；公司應(yīng)收賬款仍主要為應(yīng)收上網(wǎng)電費(fèi)收入，賬齡主要集中在一年以內(nèi)，2018年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)約32.71天；存貨仍主要為原材料、庫存商品和在產(chǎn)品等，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)約為16.55天，周轉(zhuǎn)效率有所提升。
公司非流動(dòng)資產(chǎn)仍主要由固定資產(chǎn)、在建工程和長期股權(quán)投資構(gòu)成。2018年末，公司固定資產(chǎn)同比增長2.49%，主要受在建工程完工轉(zhuǎn)入所致。同期，公司在建工程同比減少16.19%；截至2018年末，公司主要在建工程為四川大渡河金川水電項(xiàng)目、四川大渡河猴子巖水電項(xiàng)目、國電舟山普陀6號(hào)六橫海上風(fēng)電項(xiàng)目等。長期股權(quán)投資主要包括對河北銀行股份有限公司、國電建設(shè)內(nèi)蒙古能源有限公司、浙江浙能北侖發(fā)電有限公司和上海外高橋第二發(fā)電有限責(zé)任公司等。
2019年3月末，受公司新成立控股子公司北京國電電力，且中國神華將17家火電企業(yè)納入北京國電電力影響，公司資產(chǎn)規(guī)模大幅提高，非流動(dòng)資產(chǎn)占比90.56%，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)仍以非流動(dòng)資產(chǎn)為主。
根據(jù)大公測算，截至2018年末，公司可變現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值為2,451.94億元，清償性償債來源較為充足。2018年末，公司共有113.80億元的資產(chǎn)用于抵押借款或者融資租賃、履約保證金等，占總資產(chǎn)的比重為4.18%，占凈資產(chǎn)的比重為15.96%。同時(shí)公司另以電費(fèi)收費(fèi)權(quán)質(zhì)押方式取得借款197.42億元。
表11截至2018年末公司受限資產(chǎn)情況（單位：億元、%）
科目名稱 賬面價(jià)值 受限部分 受限占比
貨幣資金 43.22 0.59 1.37
應(yīng)收票據(jù) 16.31 0.60 3.68
固定資產(chǎn) 2,013.49 110.36 5.48
在建工程 233.38 2.25 0.96
合計(jì) 2,263.18 113.80 -
資料來源：根據(jù)公司提供資料整理
綜合來看，2018年以來，隨著公司投資規(guī)模增加，公司資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)增長，預(yù)計(jì)未來1～2年，公司可變現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模將繼續(xù)增長，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)仍以非流動(dòng)資產(chǎn)為主。
總體看，公司可用償債來源結(jié)構(gòu)中，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流占比較小，償債來源結(jié)構(gòu)有待改善；但公司融資渠道通暢、外部支持力度較大，債務(wù)收入、外部支持、可變現(xiàn)資產(chǎn)等償債來源較為充足，對債務(wù)償還形成較好保障。
償債來源結(jié)構(gòu)主要包括經(jīng)營性凈現(xiàn)金流、債務(wù)收入、可變現(xiàn)資產(chǎn)和外部支持。2018年，公司獲得經(jīng)營性凈現(xiàn)金流231.62億元，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入1,061.83億元，外部支持主要為控股股東承諾的逐步將火電及水電業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入公司。公司流動(dòng)性償債來源結(jié)構(gòu)中，財(cái)富創(chuàng)造能力產(chǎn)生的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流占比較小，債務(wù)收入和外部支持是其債務(wù)償付的主要來源?？傮w而言，公司貨幣資金充裕，融資渠道通暢，政府支持力度較大，流動(dòng)性償債來源總體充足。
公司清償性償債來源為可變現(xiàn)資產(chǎn)，2018年末，公司可變現(xiàn)資產(chǎn)為2,451.94億元。鑒于公司可變現(xiàn)資產(chǎn)以固定資產(chǎn)中的發(fā)電設(shè)備和房屋建筑物為主，資產(chǎn)質(zhì)量相對較高，可變現(xiàn)價(jià)值較大，可對公司整體債務(wù)償還形成有力保障。
償債能力
2018年末，公司負(fù)債規(guī)模相對穩(wěn)定，有息負(fù)債規(guī)模仍很大，且短期有息負(fù)債占比較高，面臨一定的短期償債壓力;公司可用償債來源對存量債務(wù)的保障能力較好，但對債務(wù)收入依賴較大，公司未來需要合理控制債務(wù)規(guī)模的增長。
截至2018年末，公司負(fù)債規(guī)模相對穩(wěn)定，負(fù)債結(jié)構(gòu)仍以非流動(dòng)負(fù)債為主。2019年3月末，公司負(fù)債總額為2,557.74億元，非流動(dòng)負(fù)債在總負(fù)債中占比有所下降，資產(chǎn)負(fù)債率為68.47%。
表122016～2018年末及2019年3月末公司負(fù)債情況（單位：億元、%）
項(xiàng)目 2019年3月末 2018年末 2017年末 2016年末
金額 占比 金額 占比 金額 占比 金額 占比
短期借款 387 15.12 240 11.95 354 17.59 280 14.19
應(yīng)付票據(jù) - - 10 0.50 25 1.24 49 2.47
應(yīng)付賬款4 6 0.25 128 6.37 126 6.25 128 6.52
一年內(nèi)到期的非 76 2.97 192 9.53 86 4.25 90 4.57
流動(dòng)負(fù)債
其他應(yīng)付款 105 4.09 77 3.84 65 3.21 99 5.03
其他流動(dòng)負(fù)債 76.09 2.97 65 3.21 100 4.96 217 11.03
流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 881 34.46 731 36.35 781 38.75 895 45.41
長期借款 1,318 51.53 1,031 51.21 1,056 52.41 911 46.22
應(yīng)付債券 91 3.56 81 4.02 25 1.24 25 1.26
長期應(yīng)付款 114 4.46 82 4.04 83 4.10 78 3.98
其他非流動(dòng)負(fù)債 135 5.28 75 3.72 57 2.81 44 2.21
非流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 1,676 65.54 1,281 63.65 1,234 61.25 1,076 54.59
負(fù)債合計(jì) 2,558 100.00 2,012 100.002,015 100.00 1,971 100.00
有息負(fù)債合計(jì)5 2,197 85.89 1,774 88.18 1,785 90.77 1,694 85.92
資產(chǎn)負(fù)債率 68.47 73.84 73.49 72.66
數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理
2018年末，公司流動(dòng)負(fù)債規(guī)模小幅下降，仍主要以短期借款、應(yīng)付賬款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債和其他流動(dòng)負(fù)債為主。2018年末，公司短期借款同比大幅下降，信用借款占96.32%；公司應(yīng)付賬款為128.09億元，仍主要為燃料款、工程款和設(shè)備款等，規(guī)模較為穩(wěn)定。公司一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債同比大幅提高，主要系一年內(nèi)到期的長期借款大幅增加所致。公司其他流動(dòng)負(fù)債主要包括資產(chǎn)證券化融資額、超短期融資券及公司發(fā)行的私募債，同比繼續(xù)下降，主要系償還到期短融資金所致。
2018年末，公司非流動(dòng)負(fù)債略有增長，仍以長期借款、應(yīng)付債券、長期應(yīng)付款和其他非流動(dòng)負(fù)債為主。公司長期應(yīng)付款仍主要為融資租賃款，2018年末小幅減少。公司其他非流動(dòng)負(fù)債主要為中期票據(jù)和資產(chǎn)證券化融資，2018年末繼續(xù)增長，主要系公司發(fā)行中期票據(jù)。
2019年3月末，受公司新成立控股子公司北京國電電力，且中國神華將17家火電企業(yè)納入北京國電電力影響，公司資產(chǎn)規(guī)模大幅提高，非流動(dòng)資產(chǎn)占比90.56%，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)仍以非流動(dòng)資產(chǎn)為主。
4公司未提供2019年3月末應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款余額，表中2019年3月末應(yīng)付賬款金額為實(shí)際應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)余額合計(jì)數(shù)。
5公司未提供長期應(yīng)付款付息項(xiàng)金額，依據(jù)謹(jǐn)慎性原則，將該科目下金額全部算作付息項(xiàng)。
公司有息債務(wù)規(guī)模仍較大，且在總負(fù)債中占比仍較高，短期有息債務(wù)在總有息債務(wù)中比重較大，仍面臨一定短期償債壓力。
公司有息債務(wù)規(guī)模仍較大。公司未提供有息債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，截至2019年3月末，公司有息債務(wù)為2,197.24億元，在總負(fù)債中的占比為85.89%；其中短期有息債務(wù)為538.99億元，占總有息債務(wù)的比重為24.53%，占比較大，公司仍面臨一定的短期債務(wù)壓力。?
公司對外擔(dān)保主要為對關(guān)聯(lián)企業(yè)擔(dān)保，擔(dān)保金額較小，總體風(fēng)險(xiǎn)可控。
截至2018年末，公司對外擔(dān)保余額合計(jì)5.21億元，擔(dān)保比率為0.73%。被擔(dān)保方為公司的合營企業(yè)國電建投內(nèi)蒙古能源有限公司和公司的聯(lián)營企業(yè)山西漳電國電王坪發(fā)電有限公司，總體風(fēng)險(xiǎn)可控。
表13截至2018年末公司對外擔(dān)保情況6（單位：億元、%）
被擔(dān)保企業(yè) 擔(dān)保 擔(dān)保期限 擔(dān)保類 是否反 是否 是否
余額 型 擔(dān)保 關(guān)聯(lián) 逾期
國電建投內(nèi)蒙古能源有限 3.75 2011.04～2026.04 連帶 是 是 否
公司 責(zé)任
山西漳電國電王坪發(fā)電有 1.08 2010.06～2025.06 連帶 否 是 否
限公司 0.38 2010.10～2025.10 責(zé)任
合計(jì) 5.21 - - - - -
資料來源：根據(jù)公司提供資料整理
2019年3月末，公司未分配利潤、少數(shù)股東權(quán)益增加，所有者權(quán)益上升，資本實(shí)力有所增強(qiáng)。
2018年末，公司所有者權(quán)益為712.82億元，同比減少13.77億元，主要受本期向股東分配股利規(guī)模較大影響。2019年3月末，公司未分配利潤、少數(shù)股東權(quán)益增加，帶動(dòng)公司所有者權(quán)益上升，資本實(shí)力有所增強(qiáng)。
公司流動(dòng)性償債來源以債務(wù)收入和外部支持為主，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流對公司流動(dòng)性償債來源形成補(bǔ)充；清償性償債來源變現(xiàn)能力較好，對公司存量保障能力強(qiáng)；盈利對利息的覆蓋能力有所下降但仍處于較高水平，綜合來看，公司的償債能力極強(qiáng)。
大公將公司的償債來源分為流動(dòng)性償債來源和清償性償債來源。公司流動(dòng)性償債來源主要包括經(jīng)營性凈現(xiàn)金流、期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、融資收入以及外部支持等；清償性償債來源主要為存貨、長期應(yīng)收款等可變現(xiàn)資產(chǎn)。
公司流動(dòng)性償債來源以期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、經(jīng)營性凈現(xiàn)金流、債務(wù)收入為主，以投資性凈現(xiàn)金流為補(bǔ)充。2018年，公司流動(dòng)性來源為1,787.23億元，流動(dòng)性消耗為1,342.36億元，流動(dòng)性來源對流動(dòng)性消耗的覆蓋倍數(shù)為1.33倍。6公司未提供被擔(dān)保企業(yè)的審計(jì)報(bào)告。
清償性償債來源為公司可變現(xiàn)資產(chǎn)，綜合償債來源部分對于可變現(xiàn)資產(chǎn)的分析，公司2018年末可變現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值為2,451.94億元，同時(shí)2018年末總負(fù)債為2,012.29億元，對外擔(dān)保余額為5.21億元，可變現(xiàn)資產(chǎn)對總債務(wù)的覆蓋率為1.22倍。
2018年，公司EBITDA利息保障倍數(shù)分別為2.83倍，同比有所下降；由于公司從事的電力業(yè)務(wù)盈利能力較強(qiáng)，EBITDA對利息的保障水平整體較高。
總體來看，公司可變現(xiàn)資產(chǎn)對總債務(wù)覆蓋能力較好，清償性還本付息能力較強(qiáng)；穩(wěn)定的經(jīng)營性現(xiàn)金流預(yù)期和較強(qiáng)債務(wù)融資能力為公司流動(dòng)性還本付息能力提供保障；預(yù)計(jì)未來盈利能力將有所改善，帶動(dòng)公司最大安全負(fù)債數(shù)量擴(kuò)大，公司總體償債能力極強(qiáng)。
結(jié)論
綜上所述，2018年以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)政策仍較好，信用供給仍較為旺盛。公司財(cái)富創(chuàng)造能力主要來自于電力業(yè)務(wù)，公司裝機(jī)規(guī)模繼續(xù)增長，規(guī)模優(yōu)勢仍較顯著，且持續(xù)獲得控股股東在業(yè)務(wù)發(fā)展方面的有力支持，機(jī)組運(yùn)行效率持續(xù)優(yōu)化，在電力市場具有很強(qiáng)的競爭能力。2018年以來公司裝機(jī)規(guī)模增加帶動(dòng)公司發(fā)電量增長，進(jìn)而帶動(dòng)公司營業(yè)收入增長，但財(cái)務(wù)費(fèi)用的提高導(dǎo)致盈利能力繼續(xù)下降。公司外部融資渠道通暢，償債來源較為多樣，可用償債來源對存量債務(wù)的保障能力較好，但對債務(wù)融資能力依賴程度較高，債務(wù)安全度有待進(jìn)一步提升。
綜合來看，大公對公司“12國電02”、“14國電03”、“14國電MTN001”信用等級(jí)維持AAA，主體信用等級(jí)維持AAA，評(píng)級(jí)展望維持穩(wěn)定。
附件1公司治理
1-1 截至2018年末國電電力發(fā)展股份有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)
100.00%
其他股東 中國國電集團(tuán)有限公司
100.00%
53.91% 46.00% 國電資本控股有限公司
0.09%
國電電力發(fā)展股份有限公司
1-2 截至2018年末國電電力發(fā)展股份有限公司組織結(jié)構(gòu)圖
股東大會(huì) 戰(zhàn)略委員會(huì)
提名委員會(huì)
監(jiān)事會(huì) 董事會(huì)
審計(jì)委員會(huì)
總經(jīng)理黨委書記 薪酬及考核委員會(huì)
董事會(huì)秘書
總會(huì)計(jì)師 副總經(jīng)理 紀(jì)委書記
總 人
經(jīng) 法 力
理 律 資
工 事 源
作 務(wù) 計(jì) 市 證 部 財(cái) 安 工 燃
部 與 劃 場 券 （ 務(wù) 全 程 料 審
（ 信 發(fā) 營 融 黨 產(chǎn) 生 建 管 計(jì)
黨 息 展 銷 資 委 權(quán) 產(chǎn) 設(shè) 理 部
委 管 部 部 部 組 部 部 部 部
辦 理 織
公 部 部
室 ）
）
（
黨
監(jiān) 委 采
察 宣 購 新 財(cái)
部 政 傳 工 與 國 能 煤 務(wù)
（ 治 部 會(huì) 物 際 源 化 共
紀(jì) 工 、 辦 資 業(yè) 事 事 享
檢 作 企 公 管 務(wù) 業(yè) 業(yè) 中
辦 部 業(yè) 室 理 部 部 部 心
） 文 部
化
部
）
附件2主要財(cái)務(wù)指標(biāo)
2-1 國電電力發(fā)展股份有限公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)
（單位：萬元）
項(xiàng)目 2019年1～3月 2018年 2017年 2016年
（未經(jīng)審計(jì)）
資產(chǎn)類
貨幣資金 924,112 432,200 492,171 333,404
應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款 1,562,921 774,889 - -
其中：應(yīng)收票據(jù) 223,403 163,106 118,699 153,372
應(yīng)收賬款 1,339,518 611,783 578,479 541,142
其他應(yīng)收款 283,594 120,846 54,391 30,761
存貨 376,986 267,194 222,840 246,525
其他流動(dòng)資產(chǎn) 243,486 212,355 198,909 162,690
流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 3,528,190 1,862,588 1,804,831 1,571,145
長期股權(quán)投資 1,920,252 2,071,960 1,956,819 1,800,045
固定資產(chǎn)凈額 27,414,432 20,134,862 19,637,015 18,373,781
在建工程 2,721,933 2,333,785 2,783,116 3,807,129
非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 33,828,942 25,388,548 25,608,162 25,555,550
總資產(chǎn) 37,357,132 27,251,136 27,412,993 27,126,695
占資產(chǎn)總額比（%）
貨幣資金 2.47 1.59 1.80 1.23
應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款 4.18 2.84 - -
其中：應(yīng)收票據(jù) 0.60 0.60 0.43 0.57
應(yīng)收賬款 3.59 2.24 2.11 1.99
其他應(yīng)收款 0.76 0.44 0.20 0.11
存貨 1.01 0.98 0.81 0.91
其他流動(dòng)資產(chǎn) 0.65 0.78 0.73 0.60
流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 9.44 6.83 6.58 5.79
長期股權(quán)投資 5.14 7.60 7.14 6.64
固定資產(chǎn)凈額 73.38 73.89 71.63 67.73
在建工程 7.29 8.56 10.15 14.03
非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 90.56 93.17 93.42 94.21
負(fù)債類
短期借款 3,868,517 2,404,221 3,542,912 2,796,939
應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款 2,043,586 1,382,508 - -
其中：應(yīng)付票據(jù) - 101,623 249,659 486,254
應(yīng)付賬款 - 1,280,886 1,258,217 1,284,361
其他應(yīng)付款 1,046,722 772,530 646,205 991,570
一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債 760,423 1,917,584 857,005 900,522
其他流動(dòng)負(fù)債 760,922 645,000 1,000,000 2,174,600
2-2 國電電力發(fā)展股份有限公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)
（單位：萬元）
項(xiàng)目 2019年1～3月 2018年 2017年 2016年
（未經(jīng)審計(jì)）
負(fù)債類
流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 8,813,722 7,315,087 7,807,437 8,950,684
長期借款 13,179,416 10,305,309 10,559,192 9,109,087
應(yīng)付債券 910,232 808,894 249,229 248,894
長期應(yīng)付款 1,141,869 817,344 826,411 783,550
非流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 16,763,690 12,807,818 12,339,674 10,758,854
負(fù)債合計(jì) 25,577,412 20,122,905 20,147,111 19,709,539
占負(fù)債總額比（%）
短期借款 15.12 11.95 17.59 14.19
應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款 7.99 6.87 - -
其中：應(yīng)付票據(jù) - 0.51 1.24 2.47
應(yīng)付賬款 - 6.37 6.25 6.52
其他應(yīng)付款 4.09 3.84 3.21 5.03
一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債 2.97 9.53 4.25 4.57
其他流動(dòng)負(fù)債 2.97 3.21 4.96 11.03
流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 34.46 36.35 38.75 45.41
長期借款 51.53 51.21 52.41 46.22
應(yīng)付債券 3.56 4.02 1.24 1.26
長期應(yīng)付款 4.46 4.06 4.10 3.98
非流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 65.54 63.65 61.25 54.59
權(quán)益類
實(shí)收資本（股本） 1,965,040 1,965,040 1,965,040 1,965,040
資本公積 489,858 535,500 537,395 548,029
盈余公積 478,984 478,984 454,214 417,630
未分配利潤 2,090,024 1,757,878 1,855,293 1,901,572
歸屬于母公司所有者權(quán)益 5,404,128 5,077,457 5,149,667 5,202,042
少數(shù)股東權(quán)益 6,375,592 2,050,774 2,116,214 2,215,114
所有者權(quán)益合計(jì) 11,779,720 7,128,232 7,265,881 7,417,156
損益類
營業(yè)收入 2,858,651 6,548,965 5,983,318 5,841,605
營業(yè)成本 2,236,559 5,330,334 4,964,101 4,347,318
營業(yè)稅金及附加 41,464 100,254 63,296 70,211
銷售費(fèi)用 10,034 7,103 3,655 3,264
管理費(fèi)用 72,147 90,280 85,643 76,370
財(cái)務(wù)費(fèi)用 231,553 761,307 654,920 601,945
資產(chǎn)減值損失 0 351,370 133,346 49,479
2-3 國電電力發(fā)展股份有限公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)
（單位：萬元）
項(xiàng)目 2019年1～3月 2018年 2017年 2016年
（未經(jīng)審計(jì)）
損益類
投資收益 32,382 369,671 247,568 171,391
營業(yè)利潤 305,591 315,414 357,908 865,032
營業(yè)外收支凈額 21,286 -9,111 20,518 45,865
利潤總額 326,877 306,302 378,426 910,898
所得稅 71,519 125,423 102,005 209,049
凈利潤 255,358 180,880 276,420 701,848
占營業(yè)收入比（%）
營業(yè)成本 78.24 81.39 82.97 74.42
營業(yè)稅金及附加 1.45 1.53 1.06 1.20
銷售費(fèi)用 0.35 0.11 0.06 0.06
管理費(fèi)用 2.52 1.38 1.43 1.31
財(cái)務(wù)費(fèi)用 8.10 11.62 10.95 10.30
資產(chǎn)減值損失 0.00 5.37 2.23 0.85
投資收益 1.13 5.64 4.14 2.93
營業(yè)利潤 10.69 4.82 5.98 14.81
營業(yè)外收支凈額 0.74 -0.14 0.34 0.79
利潤總額 11.43 4.68 6.32 15.59
所得稅 2.50 1.92 1.70 3.58
凈利潤 8.93 2.76 4.62 12.01
現(xiàn)金流量表
經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 1,012,789 2,316,180 1,977,791 2,341,426
投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 -219,244 -1,182,218 -1,346,581 -1,807,967
籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 -355,145 -1,197,421 -473,266 -557,043
2-4 國電電力發(fā)展股份有限公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)
（單位：萬元）
項(xiàng)目 2019年1～3月 2018年 2017年 2016年
（未經(jīng)審計(jì)）
主要財(cái)務(wù)指標(biāo)
EBIT 559,226 1,052,571 1,028,322 1,504,691
EBITDA - 2,301,824 2,254,632 2,688,170
總有息債務(wù) - 17,744,182 18,286,755 16,935,246
毛利率（%） 21.76 18.61 17.03 25.58
營業(yè)利潤率（%） 10.69 4.82 5.98 14.81
總資產(chǎn)報(bào)酬率（%） 1.50 3.86 3.75 5.55
凈資產(chǎn)收益率（%） 2.17 2.54 3.80 9.46
資產(chǎn)負(fù)債率（%） 68.47 73.84 73.49 72.66
債務(wù)資本比率（%） - 71.34 71.57 69.54
長期資產(chǎn)適合率（%） 84.38 78.52 76.56 71.12
流動(dòng)比率（倍） 0.40 0.25 0.23 0.18
速動(dòng)比率（倍） 0.36 0.22 0.20 0.15
保守速動(dòng)比率（倍） 0.13 0.08 0.08 0.05
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天） 12.96 16.55 17.02 17.73
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天） 30.72 32.71 33.68 33.02
經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/流動(dòng)負(fù)債 12.56 30.63 23.60 26.36
（%）
經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/總負(fù)債（%） 4.43 11.50 9.92 12.40
經(jīng)營性凈現(xiàn)金流利息保障倍 - 2.84 2.70 3.49
數(shù)（倍）
EBIT利息保障倍數(shù)（倍） - 1.29 1.40 2.24
EBITDA利息保障倍數(shù)（倍）7 - 2.83 3.08 4.01
現(xiàn)金比率（%） 10.48 5.91 6.30 3.73
現(xiàn)金回籠率（%） 106.97 109.51 108.09 109.87
擔(dān)保比率（%） - 0.73 0.85 1.11
7公司未提供資本化利息總額，大公依據(jù)公司各年度報(bào)告中披露在建工程部分資本化總額計(jì)算，故計(jì)算結(jié)果與公司年度報(bào)告數(shù)據(jù)稍有出入。
附件3各項(xiàng)指標(biāo)的計(jì)算公式
1.毛利率（%）＝（1－營業(yè)成本/營業(yè)收入）×100%
2.EBIT＝利潤總額＋計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出
3.EBITDA＝EBIT＋折舊＋攤銷（無形資產(chǎn)攤銷＋長期待攤費(fèi)用攤銷）
4.EBITDA利潤率（%）＝EBITDA/營業(yè)收入×100%
5.總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）＝EBIT/年末資產(chǎn)總額×100%
6.凈資產(chǎn)收益率（%）＝凈利潤/年末凈資產(chǎn)×100%
7.現(xiàn)金回籠率（%）＝銷售商品及提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入×100%
8.資產(chǎn)負(fù)債率（%）＝負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%
9.債務(wù)資本比率（%）＝總有息債務(wù)/（總有息債務(wù)＋所有者權(quán)益）×100%
10.總有息債務(wù)＝短期有息債務(wù)＋長期有息債務(wù)
11.短期有息債務(wù)＝短期借款＋應(yīng)付票據(jù)+其他流動(dòng)負(fù)債（應(yīng)付短期債券）＋一年內(nèi)
到期的非流動(dòng)負(fù)債＋其他應(yīng)付款（付息項(xiàng)）
12.長期有息債務(wù)＝長期借款＋應(yīng)付債券+長期應(yīng)付款（付息項(xiàng)）
13.擔(dān)保比率（%）＝擔(dān)保余額/所有者權(quán)益×100%
14.經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/流動(dòng)負(fù)債（%）＝經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額/[（期初流動(dòng)負(fù)債＋期末
流動(dòng)負(fù)債）/2]×100%
15.經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/總負(fù)債（%）＝經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額/[（期初負(fù)債總額＋期末負(fù)債
總額）/2]×100%
16.存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)8＝360/（營業(yè)成本/年初末平均存貨）
17.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)9＝360/(營業(yè)收入/年初末平均應(yīng)收賬款）
18.流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債
19.速動(dòng)比率＝（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債
20.保守速動(dòng)比率＝（貨幣資金＋應(yīng)收票據(jù)＋交易性金融資產(chǎn)）/流動(dòng)負(fù)債
21.現(xiàn)金比率（%）＝（貨幣資金＋交易性金融資產(chǎn)）/流動(dòng)負(fù)債×100%
22.扣非凈利潤=凈利潤-公允價(jià)值變動(dòng)收益-投資收益-匯兌收益-資產(chǎn)處置收益-其他
收益-（營業(yè)外收入-營業(yè)外支出）
8一季度取90天。
9一季度取90天。
23.可變現(xiàn)資產(chǎn)=總資產(chǎn)-在建工程-開發(fā)支出-商譽(yù)-長期待攤費(fèi)用-遞延所得稅資產(chǎn)24.EBIT利息保障倍數(shù)（倍）＝EBIT/利息支出＝EBIT/（計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出
＋資本化利息）
25.EBITDA利息保障倍數(shù)（倍）＝EBITDA/利息支出＝EBITDA/（計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的
利息支出＋資本化利息）
26.經(jīng)營性凈現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)（倍）＝經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額/利息支出＝經(jīng)營性
現(xiàn)金流量凈額/（計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出＋資本化利息）
附件4主體及中長期債券信用等級(jí)符號(hào)和定義
信用等級(jí) 定義
AAA 償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)極低。
AA 償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響不大，違約風(fēng)險(xiǎn)很低。
A 償還債務(wù)能力較強(qiáng)，較易受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)較低。
BBB 償還債務(wù)能力一般，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，違約風(fēng)險(xiǎn)一般。
BB 償還債務(wù)能力較弱，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，有較高違約風(fēng)險(xiǎn)。
B 償還債務(wù)的能力較大地依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)很高。
CCC 償還債務(wù)的能力極度依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)極高。
CC 在破產(chǎn)或重組時(shí)可獲得保護(hù)較小，基本不能保證償還債務(wù)。
C 不能償還債務(wù)。
正
存在有利因素，一般情況下，未來信用等級(jí)上調(diào)的可能性較大。
面
展 穩(wěn)
信用狀況穩(wěn)定，一般情況下，未來信用等級(jí)調(diào)整的可能性不大。
望 定
負(fù)
存在不利因素，一般情況下，未來信用等級(jí)下調(diào)的可能性較大。
面
注：大公中長期債券及主體信用等級(jí)符號(hào)和定義相同；除AAA級(jí)、CCC級(jí)（含）以下等級(jí)外，每一個(gè)信用等級(jí)可用“+”、“-”符號(hào)進(jìn)行微調(diào)，表示略高或略低于本等級(jí)。
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